1996年10送1。
1995年10派2.19。
1994年不分配不转增。
从中，我们不难看出，虽然中间略有起伏，山西汾酒派发的股利基本上一直处于上扬的状态。实际上，即使山西汾酒的价格和价值迟迟不能“会师”，股价持续低迷，但是由于分红的政策，它对投资者仍然有很大的吸引力。因为经营得不错，利润持续增长，只要能分红，投资者就会持续购买。
如果这样理解起来有困难，我们可以拿生活中的常识做例子来进行说明。比如，我们每天都要吃饭，你希望米面的价格是越便宜越好，还是越贵越好？再如，你每天要抽一包烟，你希望是涨价好还是跌价好？答案不言自明。
同样的道理，因为山西汾酒的内在价值在不断增长，所以它的股价越便宜越好，越便宜，我们才能越用低价买到好的东西。如果股价持续在4元/股~5元/股，每次分红的钱都可以用来再次摊平成本的了。此后，一旦价格和价值胜利“会师”，你手中的股票就不仅仅是100股了，而是变成了300股或500股。若是股价涨到30元/股，500股就是15000元，而开始的时候我们只投入了700多元。从1994年到2013年，20年翻了20倍，基本上保持了1年1倍的回报率。试问做什么生意能达到这个标准呢？
这就是价值投资的精义所在。如果你了解了这一点，就会每天盼着股价下跌，而不是盼着它涨。涨起来，没机会买便宜货了，而跌下来，才是投资者的机会。
当今的股市有“疯狂股市”之称。很多时候，激荡的情绪会成为市场的风向标。深受情绪影响的投资者一会儿乐观，一会儿悲观，因此股市的报价也像坐上了过山车，时而冲入波峰，时而跌入低谷。有时价值1元钱的东西能报出100元的价格，有时价值100元的东西会变得一文不值。
【他说】巴菲特在格雷厄姆《聪明的投资者》第四版的序言中说：“能否获得优异的投资成果，既取决于你在投资方面付出的努力和拥有的知识，也取决于在你的投资生涯中，股市的愚蠢程度有多大。股市的行为越愚蠢，有条不紊的投资者面对的机会就越大。”
聪明的投资者们经常期待这个“疯狂股市”做出一些愚蠢的决定。当1元钱的东西报出100元的价格时，他们就卖掉它；当100元的东西报出1元的价格的时候，就买进它。“疯狂股市”犯的错误越大，聪明的投资者们赚的钱就越多。只有当“疯狂股市”不再疯狂的时候，理性重新回归到大家身上时，100元的东西才能永远报价100元。失去了“疯狂股市”的推波助澜，巴菲特口中的“聪明的投资者”也就无从下手了。
《孙子兵法》有云：“可胜在敌，不可胜在我。”能不能打赢这场仗，不是取决于我方粮草准备得有多充分，士兵训练得有多精干。如果敌人也做出了同样的准备呢？所以，要打胜仗，关键在于敌人出现了什么样的漏洞，犯了什么错误。一旦敌人迷失了自己，我们进攻的机会就来了。
股票投资也是如此。尽管我们都深谙价值最终会和价格胜利“会师”，但总有人因为等待的时间过长而耐不住寂寞，做出疯狂的投资行为。此时，只要保持清醒的头脑，坚信价值是内在的，自己有多大的潜力并不在于别人怎么评价，就能利用急功近利者评判时出现的错误，来实现自己最终的胜利。
如何买到优质资产
既然我们要买便宜货，就需要搞清楚哪些是便宜货。股价低就是便宜货吗？如果你心中没有确定的答案，那么请来看一看咱们生活中最简单的例子吧。
如果一袋垃圾1元钱，你会买吗？和上面股价那个问题相比，这个问题回答起来要简单多了。当然不会了。别说是1元钱，就是1毛钱也不买呀。因为它实在没有什么价值可言，而且就算你请保洁员把垃圾扔掉也要付至少1元钱。再比如，一部价值1000元的手机， 以200元的价格卖给你，你会接受吗？如果有需要的话，你可能会买。
还有一个更直观的例子：如果银行存款的年利率是5%，存入100元，在第二年可以拿到105元。现在如果存入50元，就会收获105元，这样你会存吗？肯定会存。如果必须存入102元，才能收获105元呢？大多数人可能就放弃了。
从上面的例子，我们不难看出，买便宜货必须要有一个前提，那就是这件物品必须是优质资产。它要么是虽然不能获利，但市场价格要比内在价值低得多；要么是买进之后能有稳定的利润，但也要折价。因为价格是围绕着价值上下波动的，投资者正好在价格运行到中间时买进，等价格下滑到谷底时就会出现亏钱的情况，所以要有一定的安全边际。
什么是安全边际？比如一颗炮弹爆炸了，杀伤力半径为50米，你说我就在50米外1厘米处站着，肯定炸不着我，这是玩火。按照常识，你至少要站在离炮弹70米以外的地方才能平安无事。这多出来的20米就是安全边际。安全边际越大越安全。如果你站的地方离炸弹100米，就比离它70米要安全得多。
企业的价值也是一样。如果这家企业的内在价值为5元/股。市场价格肯定会围绕着5元上下波动，那么你会在4.99元的时候买进吗？安全边际太小了，离炮弹太近了。那4元怎么样？不太好判断。不过，如果要笔者选择，笔者打算它到2.5元的时候再买进。离炮弹到底多远是安全的，安全边际到底设定为多少，全看你是持激进的态度，还是保守的态度。但是，笔者还是建议大家，在没有确定把握的时候，越保守越好，越安全越好。
了解到这一点之后，我们就需要来判断一下买什么样的企业才算得上是优质资产。套用一句行话，就是到底哪些优质企业被低估了呢？有些投资者被一些表面现象所蒙蔽，给出的市场报价过低，白白让好机会从眼前溜走了。所以，这就要求我们要学会透过现象看本质，找出那些报价过低并且有着良好收益记录的企业，而完成这一点就要求助于财务报表了。
前面反复提过，在分析企业的时候，要忘记它的股价，只看它的内在价值和潜在增长力。而企业的内在价值就是通过资产负债表、利润表和现金流量表等财务报表来计算的。
因此，财务报表是必须要熟练掌握和了解的。它可以利用各报表内部的关系和表与表之间的关系揭示出企业的内在价值、潜在的风险和收益。所以，本章意在让读这本书的朋友们转变思想，将赌一赌的心态彻底转变成投资者的心态。
有了把投资当成生意去做的心理准备，才能为以后的投资事业做一个坚实的后盾。如果你还是坚持自己原来的看法，那本书后面所讲的任何东西对你来说没有任何用处。投资的顺序首先在心理准备。
而学习财务报表的目的就是辨别企业的好坏。山西汾酒和老白干酒哪个更好？同为汽车制造企业的上汽集团和江铃汽车如何对比？同为服装设计和销售企业的大杨创世和报喜鸟有什么区别？同为机场企业的白云机场和上海机场有什么区别？同为重工类企业的三一重工和太原重工有什么不同？这都要看财务报表，能过各种数据的比率和计算得出孰优孰劣。
分辨好坏之后，估价才能开始。估价10元，等价格跌到5元时买进；估价200元，等价格跌到100元时买进。为自己设置好安全边际，因为买入的价格直接影响到我们最终的收益。估价10元，8元买进，涨到10元只赚25%，而5元买进却赚了100%。如果说价格围绕着价值波动，价值10元的东西价格有可能波动到15元。那8元买进的和5元买进的又有着天壤之别。所以，估计一定要做到保守，安全边际一定要设得足够安全才可以。
【他说】格雷厄姆说：“最有条不紊的投资就是最明智的投资。”