2.通货膨胀风险
通货膨胀风险是指由于不可预期的物价波动而使证券投资实际收入下降的可能性。商业银行投资主要购买固定利率收入债券，当物价上涨率超过所投资证券的税后收益率时，商业银行投资产生实际损失。需强调的是，不可预期的物价上涨对商业银行的影响很大，如果再投资决策中未将通货膨胀溢价因素给予恰当考虑，当通货膨胀率超过预期物价上涨率时，商业银行投资收益将大幅度下降。
3.利率风险
利率风险指由于市场利率水平波动而引起证券价格的变动，从而给商业银行证券投资造成资本损失的可能性。利率波动从两个方面对商业银行证券投资带来风险；第一，债券市场价格与市场利率反向变动，固定收入债券的价格随利率上升而下降。当银行因各种需要而在未到期前出售证券时，有可能因市场价格下降而产生资本损失。债券价格随市场利率波动的程度依各种债券的期限和特性而定。一般来讲，最终偿还期越长、息票支付水平越低，则证券市场波动幅度越大。第二，商业银行重投资的收益水平会因利率下降而减少，在利率下降过程中，商业银行投资证券的息票收入和到期证券本金偿还有可能不得不按较低的市场利率重投资。
4.流动性风险
流动性风险指商业银行投资的某些证券由于难以交易而使商业银行收入损失的可能性。有些证券由于发行规模小或其他特征，使其可交易性大大降低。银行若需中途出售，将不得不大幅降低价格才能吸引其他投资者购买。
（二）商业银行证券投资收益的计算
商业银行证券投资收益主要来自证券利息收入和资本收入两个方面。这些收益根据不同计算标准形成不同的收益率。
1.票面收益率
票面收益率有三种：
第一种是在证券票面上及证券上（或发行证券时）标明的收益率。如证券票面上标有年利率10%的字样，这10%就是该证券的票面收益率。
第二种是票面规定的收益额与票面面额之间的比率。这种证券票面上并未标明收益率但附有息票，载明每期支付利息的数额，每期剪下息票兑取利息，用利息除以本金，就可以得到利息率，即票面收益率。
第三种是预扣利息额与票面金额的比率，这种证券票面上并未标明收益率或利息额，而是通过贴现发行预先扣除应付的利息。这种收益率是贴现利息率。票面收益率的计算公式为：
票面收益率=年息票利息/债券面值×100%
2.当期收益率
当期收利率是指证券票面收益额与证券现行市场价格的比率。有价证券的价格并不总与其票面价格相一致，它随着市场行情的变化而变化，往往与债券面值不一致，这时如果仍然使用票面收益率就不能真实反映证券的收益状况。当期收益率的计算公式为：
当期收益率=当期年息票利息/当期证券市场价格×100%
这一收益率考虑了证券市场价格的变化，更能反映证券的实际收益水平。
3.到期收益率
到期收益率是考虑了证券的票面收益、票面价格、购买价格及到期期限价格等因素后得出的，更为精确和全面。
它的计算方法是：用证券利息收入加上证券资本收益（或减损失）每期分摊额，然后除以证券平均价格。其中，证券资本收益（或损失）的平均每期分摊额是用证券购入价格与到期归额（或出售证券时的价格）之间的差额除以持券期间。到期收益率的计算公式为：
到期收益率=
式中的持券期间是指银行实际持有证券的时间，既不是证券的发行日期至到期日时间，也不是银行购入日至到期日的时间。
到期收益率充分反映了证券的购入成本、票面价值、票面收益率、持券时间及出售价格等因素，反映了银行在证券投资上实际获得的全部收益或者亏损。因此，这一收益率又被人们称为实际收益率。
四、商业银行的证券投资策略
商业银行证券投资策略是指银行将投资资金在不同种类、不同期限的证券中进行分配，尽可能对风险和收益进行协调，是风险最小，收益率最高，从而达到有效证券组合。商业银行证券投资的主要策略有分散化投资法、期限分离法、灵活调整法和证券调整法。
（一）分散化投资法
分散化投资发是指商业银行不应把投资资金全部用来购买一种证券，而应当购买多种类型的证券，这样可以使商业银行持有的各种证券收益和风险相互抵消，从而使银行能够稳妥地获得中等程度的投资收益，不会出现大的风险。证券投资分散主要有以下四个方法：期限分散法、地域分散法、类型分散法、发行者分散法。
1.期限分散法
期限分散法是指在证券的期限上加以分散，将资金分别投入到各种期限的证券上。因为证券的价格和利率之间有反向变化的关系，如果持有证券的期限太过集中，那么利率变动时，这种组合的风险防范能力就较低，从而使投资资金遭受损失。如果投资资金在各种期限的证券上分散，那么，在利率变化时，各种证券的价格变化方向不一致，从而可以抵消价格的变化，使资金不致遭受损失。
商业银行证券投资在期限上分散的主要方法是梯形期限法，即根据商业银行资产组合中分布在证券上的资金量，把它们均匀地投资在不同期限的同质证券上，在由到期证券提供流动性的同时，可由占比重较高的长期证券带来较高收益率。由于该方法中的投资组合很像阶梯形状，故因此得名。
梯形期限法是中小银行在证券投资中较多采取的，其优点表现在：（1）管理方便，易于掌握。商业银行只需将资金在期限上均匀分布，并定期进行重投资安排即可。（2）商业银行不必对市场利率走势进行预测，也不需频繁进行证券交易业务。（3）这种投资组合可以保障商业银行在避免因利率波动出现投资损失的同时，是银行获取至少是平均的投资回报。
梯形期限法具有以下几个缺陷：（1）过于僵硬，缺少灵活性。当有利的投资机会出现时，不能利用新的投资组合来扩大利润，特别是当短期利率提高较快时。（2）作为二级准备证券的变现能力具有局限性。由于实际偿还能力为1年的证券只是1/n，故有应急流动性需要时，商业银行出售中长期证券有可能出现投资损失。
2.地域分散法
地域分散法是指商业银行不止购买某一地区发行的证券，而是购买各地发行的证券，使商业银行能够避免由于某一地区经济衰退而给投资业务造成重大损失的可能性。
3.类型分散法
类型分散法是指商业银行持有的证券不是集中于某一种类证券，而是由各种类型的证券构成，如工业、农业、交通业等。由于各种类型的证券价格变动是不一致的，投资于多种类型的证券将使银行免受因集中投资于某一种证券而该证券价格下跌，所对商业银行资产造成的损失。
4.发行者分散法
发行者分散法是指商业银行所持证券的债务人要多种多样，而不能集中投资于某一债务人发行的债券，其目的同样是为了分散投资风险。
（二）期限分离法
期限分离法和分散化投资法正好相反。分散化投资法是将全部资金平均分摊在从短期到长期的各种证券上，而期限分离法是将全部资金投放在一种期限的证券上，或短期或长期。如果商业银行投资的证券大幅度上涨，商业银行会得到很高的收益；但如果商业银行投资的证券价格大幅度下降，商业银行将遭到巨大损失。由此可以看出，这种投资方法具有很大的风险，不能保证商业银行获取中等程度的收益；但商业银行一旦获利，收益也会很高。期限分离法有三种不同的战略：短期投资战略、长期投资战略和杠铃投资战略。
1.短期投资战略
短期投资战略是指当银行面临高度流动性需求的情况下，且银行分析认为，一段时期内短期利率将趋于下跌，银行就把其绝大部分投资资金全部投放在短期证券上，几乎不购买其他期限的证券。这种投资战略具有高度的灵活性和流动性，当银行需要资金时，可以迅速地把短期证券卖出。但是，这种投资战略的收益性要取决于证券市场上利息率变动的情况。如银行购买证券后市场上短期利率普遍下跌短期证券的价格就会上涨，银行就会获得资本收入；反之，如果市场短期利率上升，短期证券价格下跌，银行就会遭到较大的损失。
2.长期投资战略
长期投资战略是银行将其绝大部分资金投资于长期证券上，几乎不持有人和其他期限的证券。由于长期利率的变化并不频繁，从而长期证券的价格波动不大，银行投资的资本收入和损失不太明显，而且长期证券票面收益率比其他期限的票面收益率都要高，所以这种投资战略可使银行获得较高的收益。但是，长期投资战略缺乏短期投资战略的灵活性和流动性，商业银行在需要现金时难以转手长期证券，或者在证券转让时可能遭到较大的资本损失，所以，商业银行一般在其流动性需求较低时才会采取这种战略。
3.杠铃投资战略
杠铃投资战略是把证券划分为短期债券和长期证券两个组别，商业银行资金只分布在这两类证券上，而对中期证券一般不予考虑。这种证券组合结构反映在图上形似杠铃，故得此名。杠铃投资战略要求所投资长期证券在其偿还其达到中期时就卖出，并将其收入重投资长期证券；所投资短期证券到期后若无流动性补充需要，再投资于短期证券。短期证券的期限由银行根据货币市场状态和证券变现能力自行决定，但一般在3年以内，而长期证券的期限则在7～8年以内。杠铃投资战略能使商业银行证券投资达到流动性、灵活性和赢利性的高效组合。
短期证券保证了商业银行的流动性，长期证券的收益率较高，其投资组合的收益率不低于在梯形结构方法下的投资组合收益率。特别是在利率波动时，投资损益相互抵消。如果市场利率普遍上升，长期证券市价下跌，出售长期证券时资本利得会减少，但到期短期证券的本利和未来收入却可以按不断上升的市场利率重投资；当市场利率下降时，短期证券重投资的收益率会降低，但长期证券市价上升，出售时的资本利得提高。杠铃投资战略比其他投资方法更符合商业银行流动性、安全性、赢利性原则的效率要求。该方法对商业银行证券转换能力、交易能力和投资经验要求较高，对那些缺乏这方面能力和人才的商业银行来讲，其他方法也许更为有效。
（三）灵活调整法
灵活调整法是针对分散化投资法和期限分离法在投资中资金转换灵活度差的特点，实施一种依情况变化而随机组合、灵活调整的方式。它的基本内容是，商业银行的投资不固守一个模式，而是随着金融市场上证券收益曲线的变化随时调整。当商业银行预期长期利率将下降，长期证券的价格将上涨时，商业银行就把短期投资资金转移到长期证券上；当商业银行预期短期利率将下降，短期证券的价格将上涨时，商业银行就把长期资金转移到短期证券上。
灵活调整法完全是商业银行通过对各种证券收益曲线的分析，预测未来市场利率的变化趋势，从而相继作出投资组合的调整。这种方法主动性强、灵活度大，如果预测准确的话，其收益率可以达到很高程度。但是这种方法的风险性也相当大，商业银行对证券收益曲线的预测必须正确，如果发生错误，商业银行所遭受的损失将是十分惨重的。所以，对于一般的商业银行来说如果没有太大的把握是不会采取灵活调整法的，只有那些资本规模较大、投资分析能力较强的大商业银行，才会将其作为增加收入的方法。
（四）证券调整法
证券调整法是指当市场处于暂时性不均衡而使不同证券产生相对的收益方面的优势时，用相对劣势的证券调换相对优势的证券以套取无风险的收益。调整的主要方法有以下几种：
1.价格调换。价格调换是指银行发现市场上有一种证券与自己已持有的证券在票面收益率、期限、风险等级和其他方面都一样，只是市价比较低时，就出售自己持有的证券来换取这种证券，以赚取价格差异。
2.收益率调换。收益率调换是指银行发现市场上有一种证券与自己已持有的证券在期限、票面价值、到期收益率、风险等级等其他方面都一样，只是票面收益率比较高时，就出售已持有的证券来换取这种证券，以获得证券在投资的收益。
3.市场内部差额调换。市场内部差额调换是指如果两种证券在期限、票面利率、风险等级等各方面除了其中一项不同外其他各项都一样，而这项不同将产生不同的价格或者收益影响，就可以将所持有的价格或者收益较差的证券调换为较好的证券。
4.利率预期调换。当市场利率发生变化时，对不同证券的影响是不同的，根据对利率走势的预测，将因利率变化对收益率产生较差影响的证券调换成产生较好影响的证券。
5.减税调换。西方国家一般规定，证券交易的收益要缴纳一定的所得税，缴纳方法一般是超额累进制，即收益每增加一个等级，纳税等级就增加一级。比如，1万元时所得税率为5%，5万元时所得税率为7%，10万元时所得税率为10%。如果证券持有者的资本收益超过某一限额，其必须多缴所得税。银行为了少缴税额，经常运用减税调换的方式。在银行的资本收益达到或超过某一限额时，将自己手中持有的价格下跌的证券在市场上出售，使银行在资本上受到一定损失，但使银行的资本收益保持在一定的限额之下，适用较低的所得税率，从而使银行获得更多的净收益。
复习与思考题
1.简述商业银行的贷款种类。
2.简述商业银行的贷款政策。
3.商业银行的贷款政策是什么？
4.影响商业银行贷款定价因素有哪些？
5.简述商业银行证券投资的功能。
6.商业银行证券投资的种类有哪些？