书城管理一个投资高手的炒股心得
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第46章 如何正确解读股市“风向标”

通常机构投资者习惯于把PMI作为股市“风向标” 。所谓PMI即中国制造业采购经理指数,是一个反映经济好坏的先行指标,通常人们认为若该数据高于50%,即说明经济复苏呈加速之势;反之则经济呈现衰退。上周股市先抑后扬,收出久违的四连阳。市场人士众口一词都认为原因是:上周公布的中国物流与采购联合会(CFLP)中国制造业采购经理指数(PMI)比上月上升了0.7个百分点,为54.0,均创出2009年年内新高。并得出了PMI和证券市场的走势正相关的结论。

PMI真的如此神奇?是偶然巧合,还是真与它的内涵有关?

首先,股市同流动性多寡关系紧密,同PMI关系松散。今年1至7月股市气势如宏上涨了70%,PMI综合指数的变化与工业增加值环比增长指数却都没超过50,1至4月甚至还处在下滑状态,正是由于4万亿的刺激经济流动性使股市义无反顾的上涨。而股市的上涨,使得证券市场停了近一年融资再融资得以恢复,反而助推PMI的企稳回升。

其次,PMI还不完全是先导指标。PMI不仅和工业经济相关,应该还具有一定的先导性。PMI数据转折,一般领先经济转折在1至4个月不等;今年以来,PMI的表现和证券市场的走势并未完全同步,说明PMI还是一个综合性的指标,在低谷时,PMI转折的前导领先时间较短,就更使人们不易看到同股市联动性。反之,在峰顶转折,因其领先转折达十数月,两者的相关性也就变得更模糊。譬如,中国PMI自2006年12月首次出现54.8以来,在10个月中一直高于扩张水平,股市却表现平平。

再次,PMI缺乏权威性准确性。PMI有了“山寨版”,“民间PMI”以往都由里昂发布,此前每月的第一个工作日,里昂证券亚太区市场部都会发布其与英国研究机MarkitGroupLtd合作编制的PMI数据,该数据也被称做民间PMI。在本月PMI数据发布过程中,一个有趣的现象是,汇丰中国正式取代里昂证券,发布了的“民间PMI”。与官方PMI主要针对700多家企业(主要是国有企业)进行调查不同,后者更倾向于对中小企业进行调查。今年以来,该数据多次和官方数据走势背离,令中国经济数据遭外界质疑。而按照德意志银行大中华区首席经济学家马骏的说法,8月PMI数据的出彩,其实部分是受同比基数效应影响,从这个意义上讲,PMI或许并不能完全真实反映经济活动。因而经济复苏步伐和出口増长还看GDP指标, 上市公司的业绩更要看报表。