黄金的孤独背后
一、独领风骚的黄金？
自从2001年以后，国际大宗商品的价格纷纷逆转了长期以来的颓势，开始了一浪接一浪的上涨，展开了一轮历史性的大牛市。以原油为例，虽然“9.11”事件后国际油价在2001年最后两个月内下挫了30%，到11月份曾低至17.65美元，但到2002年初，国际原油价格即稳住了阵脚，开始稳步上升。“9.11”事件似乎反倒成为商品市场逆转的契机。
2003年6月，国际原油价格从30美元起步开始了波澜壮阔的上升行情，到2004年10月即突破50美元，2005年8月30日一度突破70美元，此后经历了一段调整和徘徊，到了2007年，油价重拾升势，至年底逼近100美元，并成功地于次年初突破了100美元大关，最终在2008年7月达到147美元的天价。以铜锌为代表的有色金属，也上演了丝毫不逊色于原油的牛市行情。在赚钱效应的驱动下，由于投机资金不断涌入商品市场，可谓烈火烹油、锦上添花。在这一轮大牛市中，大宗商品的价格普遍录得高达3倍以上的涨幅。
当然在这轮大牛市中，黄金也没有置身事外。沉寂多年之后，黄金黄金/盎司1200100080060040020002003-022003-062003-102004-022004-062004-102005-022005-062005-102006-022006-062006-102007-022007-062007-102008-022008-062008-102009-02也在2001年“9.11”事件爆发后开始了明显的上升行情。2005年8月至2006年5月仅9个月的时间，黄金价格从460美元/盎司上涨到731美元/盎司，此后一度从731美元/盎司回调至550美元/盎司。到2006年6月和11月，黄金价格二次冲上600美元/盎司并有效站稳。2007年9月冲至700美元/盎司，11月9日冲到845美元/盎司，2008年3月14日创1033美元/盎司的历史新高。此后黄金价格走势即开始长时间的回落整理。
2008年下半年后，在国际金融危机爆发并不断蔓延的情况下，大宗商品价格普遍大跳水。其中原油价格在短短三个月左右的时间里，从140美元的高位跳水至40美元下方，此后一直在50美元上下徘徊。而黄金价格也曾经在2008年10月24日一度下挫至682美元/盎司的全年低点。但是在此之后，黄金价格就开始了强劲的反弹，到了2009年初，重新站上900美元/盎司的高位，并且数度冲击1000美元/盎司大关。与其他大宗商品的低迷行情相比，黄金显得异常坚挺，黄金与白金的价格甚至一度出现了倒挂。目前来看，黄金几乎成为了过去这轮大牛市里硕果仅存的一种商品。至于是一枝独秀，还是高处不胜寒，个中滋味，恐怕只有黄金投资者们体会最深。
直到现在黄金牛市论依然盛行，特别是在国际金融危机逐步转变成全球性的经济危机以及美元持续贬值这一大背景下，黄金的所谓“保值避险”功能受到广泛吹捧。吉姆·罗杰斯甚至预言，黄金价格将突破每盎司3000美元，甚至更高。似乎在这个危机年代里，黄金将继续受到追捧，独领风骚。实际情况将会如何呢？很让人怀疑。
二、孤独的黄金如果我们审视黄金的历史和现状，就不难发现：目前高高在上的黄金，已经过于“孤独”。首先来看黄金的生产。从2000年开始，世界的黄金生产就基本上稳定了下来。传统的几大产金大国如南非、美国等的黄金产量持续下降，而中国、俄罗斯、阿根廷、秘鲁等国产量逐步增加。其中以中国的产量增加最为明显，2007年和2008年中国都超越传统的第一大黄金生产国南非，蝉联世界黄金生产冠军。这些“后进”国家的产量增长一定程度上抵消了传统产金大国的产量下降，使得世界黄金产量基本维持在每年2500吨左右。
据科学家推断，地壳中的黄金资源大约有60万亿吨，人均1万多吨。但到目前为止，世界查明的黄金资源量仅为8.9万吨，储量基础为7.7万吨，储量为4.8万吨。其中南非占世界查明黄金资源量和储量基础的50%，占世界储量的38%；美国占世界查明资源量的12%，占世界储量基础的8%。除南非和美国外，主要的黄金资源国是俄罗斯、乌兹别克斯坦、澳大利亚、加拿大、巴西等。截至2006年，人类采掘出的黄金总量不超过15万吨。从人类社会发展的全局来看，19世纪是一个十分重要的世纪。在19世纪之前数千年的历史中，人类总共生产的黄金不到1万吨，如18世纪的100年间仅生产200吨黄金。到19世纪黄金生产跃上了新台阶，100年间生产的黄金达到了1.15万吨，是18世纪的57.5倍，其中1850—1900年间就生产了1万吨。进入20世纪后，世界上黄金的生产总体呈上升趋势，还出现过几次产量大增的现象。1900年世界黄金产量每5000400030002000100001994199619982000200220042006-1000-2000-3000矿产金总需求量年度产需缺口1994年—2006年世界黄金产量年为300吨，在20世纪早期最高年份产量达到每年700吨，30年代最高产量年份达到每年1300吨，60年代最高产量年份接近1500吨，80年代世界黄金年产量突破2000吨，90年代至今产量总体还在增长。1999年世界黄金年产量突破2600吨之后，即基本稳定下来。目前来看，这一稳定状况仍将继续维持下去，但是随着技术的进步，不能排除黄金生产再次出现大幅度跃升的可能。
在黄金消费方面，近年来世界黄金消费总量维持稳定上升的局面，2008年突破了3500吨。南亚次大陆是传统的黄金消费的大户，其中印度多年来一直是最大的黄金进口和消费国。而中国的黄金消费增长最为引人注目，目前已经是世界第二大黄金消费国，并有望超越印度成为第一大黄金消费国。但黄金消费的主体依然是作为奢侈品的黄金首饰，并没有发展出多少新的用途，这点在印度和中国尤为明显。
我们知道，市场的供求与市场价格是相互作用的。从以上数据来看，黄金似乎是供不应求的，每年的生产量和消费量大约有一千吨的缺口。这一缺口似乎本就应该造成黄金价格的持续上升，最近几年的黄金牛市看起来也好像是证明了这一点。然而事实并非如此。黄金并非一般消耗品，有大量的旧黄金资源可以回收利用。所以所谓的供需缺口，其实并不存在。事实上黄金的供需前景也并不比其他商品紧张。
我们再往前追朔，更可以发现当前的高价黄金在历史空间上的孤独。首次黄金大牛市结束后，金价从1980年1月20日的历史高位850美元计，到1988年年底，跌去52%。在这近10年内，美国的通胀率升幅共达90%，以低通胀率见称的日本也在20%的水平，而黄金的这段走势说明它没有抗拒通胀的能力 （有意思的是，若以日元计，这10年的金价跌幅最厉害，达75%）。20世纪80年代，黄金无息成本的弱势开始凸显。在20世纪70年代，债券及银行利息都低于通胀率，也就是“负利率”，这时黄金无息可以忽略不计，而到了80年代，债券和其他固定利息的投资工具所提供的收益高于通胀率，令黄金的魅力骤然失色。与此相比，名画、古董和金银一样是无息产品，为什么前者在80年代的价格大涨？原因是物以稀为贵。名画和古董往往是独一无二的，而金银却是供应丰沛，而且还能不断生产。由此看来，黄金似乎应该从“保值商品”上除名。
美元/盎司 黄金CMX价格指数9008007006005004003002001007576777879808182838485868788899091929394959697989900010203年黄金价格长期走势观察各国央行的储备买卖，也可以发现一些非常有趣的现象。从1982年的375美元涨到1987年股市崩盘后的500美元左右这一进程中，就鲜有中央银行出售黄金。之后，黄金再次转势，到1992年时降到350美元左右，这段期间各央行总共兑清了500吨黄金。从1992年到1999年的低迷期内，黄金跌到300美元以下，各国央行总共出售了约3000吨黄金，平均一年约400吨。这样的作为大大打压了金价。正是“黄金跌得愈低，官金出售的可能性愈大”。难道各国的央行都很愚蠢吗？显然不可能。这只能说明，时代变了，央行自身就没有把黄金储备看得太重，不再将其看成主要储备。
布雷顿森林体系崩溃以后，黄金曾迎来空前的大牛市。以1968年的每盎司35美元算起，到1980年最高达到每盎司850美元，涨幅超过20倍。在1980年黄金牛市达到顶峰时，黄金投资额达16000亿美元，已超出当时只有14000亿美元的美国股票市值。在金本位时代的1959年，黄金的投资额也有美国股票市值的五分之一；然而到了今天，黄金的投资总额与股票市值相比，已经微不足道。
目前的高价黄金与其他商品相比，是孤独的；与历史上的黄金价格相比，显然也是孤独的。而这种孤独背后，就是强烈的背离，或者说巨大的风险。