胜道资本，个人投资者，发布于2012/11/15，原帖地址：http：//xueqiu.com/1723513889/22457102
过去几年来国内鸭脖休闲食品市场受到了风投的持续关注，绝味、精武、久久丫、煌上煌等背后都闪现着风投的影子，可以说是风投助推了鸭脖行业的大发展。而江西煌上煌（002695.SH）已成功登陆中小板，成为鸭脖第一股，其他鸭脖企业也都有登陆资本市场的计划。
一个小小的鸭脖究竟有什么魅力，可以吸引挑剔的风投的眼睛呢？看起来不显眼的鸭脖靠什么撬动了资本的杠杆？
鸭脖所在的熟卤行业概况
近年来，随着我国国民经济的快速发展，我国居民对酱卤肉制品的消费支出逐年增加，行业市场规模逐年扩大。2000年，我国快捷消费酱卤制品的市场规模为92.37亿元，2009年，我国快捷消费酱卤制品的市场规模已达到437.42亿元，较2000年增长了373.55%，年均复合增长率为18.86%。另外，其盈利能力较强，以绝味鸭脖为例，其年销售额有10多亿元，毛利率可达30%～40%。
随着我国经济的持续增长和城镇居民总量的逐渐增加，预计未来几年我国快捷消费酱卤肉制品仍将保持较快的发展态势。鸭脖等卤味连锁关键在品牌和渠道，通过连锁的商业模式能够达到高效的模式复制，易于形成规模优势。正是基于对鸭脖等熟卤行业的持续看好，风投才持续不断进入该行业。
鸭脖行业私募融资概况
目前，久久丫、煌上煌、绝味鸭脖、周黑鸭、精武鸭脖等业内企业或已得到风投的支持，或正在接洽风投。久久丫还在创业期时便有50万天使基金进入。煌上煌2009年、2010年分别引进达晨创投、国信弘盛。周黑鸭2010年12月、2012年分别引进了天图创投、IDG资本。2011年6月，绝味鸭脖竟同时受到近40家风险投资机构追捧，最后引入了复星集团、九鼎投资、湖南华鸿财信创业，引资金额创下了鸭脖行业之最。
熟卤行业进入门槛不高，初期每家都是靠产品口味的独特性起家，但这种产品口味的模仿性太强，很快就会没有竞争优势。基于此，业内企业都试图寻求大规模扩张来增强自己的竞争实力。而扩张便需要融资，这时风投便出现了。
因为简单，很容易被后来者复制，速度就成为这种小型商业连锁生存发展的制胜法宝，只有快速开店才能把消费者拦截在竞争对手的门外。2002年，开出第一家零售门店的久久丫，门店数量每年以100%的规模增长，2010年自营连锁店已达到1000余家。而在2005年还只有61家门店的绝味鸭脖，2014年全国门店已突破3000家。绝味鸭脖4年间膨胀了36倍。
同时，随着风投的进入，各大企业也都纷纷瞄准了上市。2010年底，天图创投以6000万元入股周黑鸭。按照周黑鸭的计划，其将在2015年之前登陆A股农业板块。湖南绝味鸭脖引资后上市也排上了日程。而江西煌上煌已向证监会提交了上市申请，目前已获得通过，预计年内将登陆创业板，成为鸭脖第一股。煌上煌在招股说明书中披露，通过募投项目营销网络建设，至2016年末，预计公司的门店数量将增加150%以上，覆盖全国25个省市自治区，占据国内75%以上的地级市。上市成为公司发展的另一个快速引擎。
鸭脖行业几家公司中，背景不同造就了其发展思路差异、产品差异。煌上煌、周黑鸭都有十几年甚至20年历史了，都是从小摊开始做起的，逐渐做大后获得资本青睐意欲推动上市。煌上煌是由江西下岗女工徐桂芬19年前在南昌绳金塔附近开设的一家烤卤店逐渐发展起来的。周黑鸭的发展则颇为传奇。1994年，“周黑鸭”品牌创始人、年仅19岁的周富裕从重庆来到武汉，为在那里开卤菜店、卖重庆香酥鸭的姐姐帮工。在进货时，周富裕发现有种酱板鸭销量很大。于是，他“卧底”来到一家温州老板开的酱板鸭店学习制作酱板鸭。经过3个多月实验，周富裕做出了自己调制的酱板鸭。2006年6月注册成立武汉世纪周黑鸭食品有限公司，进行公司化运作。
绝味鸭脖则是2005年开始创业，一上来就开始资本运营，天使基金进入，扩张很快，可能和湖南的口味有关；久久丫更是明星高管创业，乐百氏集团营销公司总裁助理顾青出来创业，何伯权投资，主打上海、广州、北京这样的一二级城市，品牌、营销、现代化管理做得都很好。
发展思路：直营还是加盟
就消费连锁行业来说，主要有两种模式：一是加盟；二是直营。加盟有助于一个企业在全国范围内进行“圈地运动”，短时间内用速度甩开对手，但却存在风险。两种连锁扩张的模式并无优劣之分，关键还是要掌握扩张的节奏。
目前，绝味鸭脖门店数量居全国同行业之首，由于采取“直营+加盟”，2005年还仅有61家门店，2014年全国门店已突破3000家，遍布全国20多个省、市。而周黑鸭从1997年设立第一家门店，发展至目前，门店数量仅300余家，与绝味鸭脖不同，周黑鸭主要是直营模式。
周黑鸭2006年6月注册成立武汉世纪周黑鸭食品有限公司，一直采用“中央厨房＋直营店”的模式，到今年，周黑鸭已经进军湖南、江西、北京和深圳。相较于行业内其他企业，这个速度并不快。但某种程度上，周黑鸭的“慢”，直营模式确保选料、生产、销售、服务各个环节都得到严格把控，能更好地控制品质，虽然规模小，但是用同行1/10的规模能取得近1/2的业绩，有潜力可挖。周黑鸭在2010年以200家店的规模创造了4亿元的业绩，单店的日销售额近5000元，比同行高4倍以上，利润率更高。
加盟方式对鸭脖品牌迅速铺开有积极作用，但是质量参差不齐的加盟商如果管理不善，对品牌的危害极大，这是一把“双刃剑”。各地曾多次爆出多家知名鸭脖被检出大肠菌群超标，而其中大多是加盟商。对于以加盟为主的企业来讲，对加盟店的管理便是重中之重。盈利模式主要是前期收取加盟费用，开店后收取原材料供应费。一家加盟店一般一年能为品牌商带来5～10万元的利润。看一下煌上煌的具体情况：截至2011年12月31日，煌上煌在全国拥有直营店和加盟店共计1798家；（加盟店1，723家）2009年初，在全国拥有直营店和加盟店共计676家，自2009年初至2011年12月31日，煌上煌全国门店数量增长了165.98%。加盟直接带来了销售增长，加盟店2011年创造了6.99亿元的收入，占公司总收入的83.06%。
异地扩张
对于投资连锁企业的创投公司来说，资本的效率始终是一个重要的因素，扩张成为鸭脖行业的企业在融资成功后首先做的事情。现在看各家公司竞争不激烈，因为各自在圈自己的地盘，煌上煌在江西强，绝味在湖南强，北上广是久久丫，周黑鸭在武汉。另外，湖北武汉还有精武鸭脖等一批品牌。专家预测，随着品类的逐渐丰富以及业内企业对于市场空间的开拓，这个行业最终能容下2~3家大企业，而这一市场格局的形成或将在3年-5年内见分晓。行业内公司未来增长基本靠异地扩张，但几个同行都在占地盘，目前处于诸侯割据，未来能在全国性市场有所作为的公司才能长期发展。故事才刚刚开始，日益激烈的竞争在后面。如何在保证品质的同时实现规模扩张是各企业面对的一个共同难题。
同时，在异地扩张，物流体系和生产基地也要相应建设。为了做到及时、低成本地供货，行业内公司每扩张到一个地区，必先建立相应的物流配送体系和相应的辐射该区域的生产基地，达到缩短产品物流配送半径、降低生产成本和运输成本的效果，为门店的快速扩张提供坚实的供应保障。
2011年，煌上煌主要市场集中在江西、广东。江西收入占71.95%，广东17.46%，福建6.8%，辽宁1.74%。2007年公司便以分特许经营方式进入福建市场，2008年煌上煌专门推出福建口味的产品，但一直做得一般，2010年公司和特许经营商达成共识，提前终止了特许经营协议，改为自行开发，2011年才获得较大成长。
经营模式
从产品组合上来看，鸭脖行业内企业都已逐渐从单卖鸭系类产品向肉类休闲食品供应商方向转型，不少企业都在产品线以及终端上做了一些调整。
目前，煌上煌酱卤肉制品的生产和销售，涵盖了鸭、鸡、鹅、猪、牛、羊等。除上述肉制品外，公司还开发出了水产、蔬菜、豆制品等佐餐凉菜食品，延伸了公司的产品线，公司产品已达到200多个。目前，公司正在打造一个以禽类产品为核心、畜类产品为发展重点，其他蔬菜、水产、豆制品等佐餐凉菜食品为辅助的丰富快捷消费产品组合。
从产业链条上来看，行业内公司都在向上游延伸，从而能够控制原材料，保证鸭脖的质量和安全性。
煌上煌公司形成了集组织养殖、屠宰、初加工、深加工、销售网络等业务于一体的完整产业链，业务协同效应得到了有效发挥。公司被农业部列为第三批全国农产品加工业示范基地，也连续多年被农业部等八部委评定为农业产业化国家重点龙头企业。公司通过建立“公司+农民专业合作社+农户”“公司+养殖小区+农户”等多种利益连接机制，在江西全省带动建设肉鸭养殖专业合作社、养殖基地（小区）共20多个。
周黑鸭坚持中央厨房+直营店模式。周黑鸭的原材料原来主要依靠第三方，采取统一采购，与上游大型品牌养殖加工企业合作，如山东六和集团等。在上游养殖方面，2010年开始与各地农户结盟联姻，探索“公司+农户+基地”的经营模式，计划在武汉“1+8城市圈”内建设大型成鸭养殖基地，为养殖农户统一提供鸭苗、饲料和技术支持，并保证成鸭回收的一条龙服务，真正让农户“零风险，净收益”。同时，该公司加快实施成鸭养殖基地的全国扩张战略，已在江西、湖南、山东、福建、广东、广西等省区开展了实质性的选址工作，届时，周黑鸭联盟体惠及的农户将达10万户以上。
小小的一个鸭脖凭借连锁的模式撬动了资本的杠杆。鸭脖被定位为消费行业，消费行业市场空间巨大，而通过连锁更是放大了其成长性，“消费+连锁”的模式只要运用得当，将会持续不断吸引风投的眼光。