在国内企业中,白猫股份属于这类企业。白猫股份的前身是双鹿电器股份,2001年6月,双鹿股份与白猫集团下属子公司——上海牙膏厂进行整体资产置换,并更名为白猫股份。借壳之后,2002年,白猫股份即实现主营业务销售收入3.27亿元,利润7791万元。但从2003年开始,由于国内牙膏企业的收购兼并,外资企业的独资化,以及国外资本的纷纷涌人,使得牙膏行业市场竞争日益激烈,白猫股份公司受到较大冲击。其主营业务收人与利润开始下滑,2004年白猫股份净利润同比下降80%多,2005年,白猫股份亏损3800多万元。
白猫股份陷入困境。
2005年8月,上海白猫集团与新洲集团签署股权转让协议,将所持白猫股份44.48%股权中的29.99%以每股1.638元的价格转让给新洲集团。据了解,新洲集团是注册地在杭州的民营企业,目前公司旗下拥有黑龙江新绿洲房地产公司、上海源江置业公司、宁波新洲房地产公司、北京中冠房地产公司、无锡中正房地产公司等多家控股房地产子公司。同时,新洲集团还获得了俄罗斯哈巴罗夫斯克木兴林场24万多公顷林地25年的采伐权。此前,新洲集团已经明确表示拟将盈利状况较好的部分房地产业务、木业逐步置入白猫股份。白猫股份由此走出困境,获得新生。
6.资产富裕型
资产富裕型是指某些拥有部分有价值的资产,却被投资者所忽视的公司。
这种价值通常会产生很大利益。例如,一个连锁超级市场也许会有10多年的存货,它被最初登记在成本薄,但这只是它们现值的一部分。这代表着大量潜在的现金,如果公司变卖这些存货,将不会反映在资产负债表中。结果是,公司的市价账面比财务报表所反映的要好很多。实际上,这种股票的交易价格可能比考虑了这些潜藏的、被低估资产的价值时要低。
关于资产富裕型公司,彼得·林奇举了Pebbl~jBeach公司的例子。这家公司1976年底的股价是14.50美元,其上市流通的股票为170万股,公司的全部市值只有2500万美元。不到3年(1979年5月),二十世纪福克斯公司以7200万美元的价格将其收购,这一价格相当于股票价格涨到了每股42.50美元。但就在公司收购后一天,二十世纪福克斯公司就转手卖掉了Pebble Beach公司的采石场,仅这一项,就卖了3000万美元。这个价格甚至比1976年投资者用来购买整个公司的价钱还要高。这就是说,那些购买Pebble Beach公司股票的投资者在三年后不花钱就拥有了原Pebble Beach公司中除采石场以外的全部资产,包括采石场周围的土地、2700英亩山地森林、蒙特里半岛以及有300年历史的老树、酒店与两个高尔夫球场。
彼得·林奇认为,对资产富裕型公司的考察应该注重以下三个方面:
首先,这些资产是什么,它们的价值是什么?
其次,有多少债务将被债权人从这些资产中取走?
最后,是否有人等着要买进这些资产?
在中国,类似的公司有很多,例如太极集团。太极集团是国内中药龙头企业之一,中药保护品种有40多个。公司坚持进行产品梯队建设,目前销售过亿的品种包括急支糖浆、曲美、紫杉醇、藿香正气液、另外还有一批销售额即将过亿的品种,如太罗、补肾益寿胶囊、儿康宁、通天口服液等。2007年前5个月,藿香正气液,太罗等公司主要产品销售额同比出现大幅增长,急支糖浆、曲美等产品也有一定程度增长。未来几年公司经营趋好,盈利能力将获得提升。
重要的一点是,太极集团拥有土地5900多亩,其中股份公司占4千亩。
这些土地重估价值超过15亿元。这就是一大笔隐蔽资产。如果将土地进行开发,公司的主营将发生较大变化,盈利能力也将大幅上升。
六类公司的基本特征
一家公司不可能永远属于某一固定的类型,因为公司的增长率不可能永远保持固定不变。
——彼得·林奇
彼得·林奇划分的六类公司,都有各自不同的基本特征。这些基本特征决定了他在选股及股票投资组合过程中的决策。
1.缓慢增长型公司的基本特征
彼得·林奇认为,缓慢增长型公司的特征主要有以下几个方面:
(1)这一类型公司通常规模巨大且历史悠久,一般来说增长速度比国民生产总值的增长速度快不了多少,发展速度基本是与总体经济发展保持一致的。
这类公司除非宏观经济发生重大变化,在不扩张规模或没有其他意外因素的情况下,增长基本保持稳定。这类公司主要是那些和国民经济密切相关的行业,如电力行业,但行业中也有很多大型公司采取扩张规模的方式提高增长速度。
(2)由于公司发展比较平稳,所以股票价格的走势也非常平缓,它的股票走势图就像一马平川的地图,上下没有太大的波动,按照专业的说法就是股性不活跃,不像一些快速发展的公司股票价格一直维持一个上升的态度,甚至就像火箭发射一样的走势。
(3)投资者购买这类公司的股票的主要目的是领取股息。对于这一点,彼得·林奇说:“如果为了其他目的,这种公司的股票还是不要买了。”因此,对于投资者来说,这类公司关注的焦点是:股息是否一直能够按时派发,并且逐年稳定增加。
对于股息的问题,彼得·林奇认为其关键在于派发股息或者不派发股息长期来看将会如何影响一家公司的内在价值和股票价格。如果股息派发率太高,在收益下降时,要维持公司的正常经营就可能没有办法保证按时派发,这会对投资者以及股价产生影响。但是,如果一个公司没有新的方法用现有的资金扩大规模时,支付股息就是一个唯一的选择了。从公司发展的角度来看,彼得·林奇认为,公司的负责人应该把心思更偏重于公司的扩大经营和生产,一直大量支付股息是最简单的方法。当然这个问题也要客观评价,比如在不扩大生产经营的情况下支付股息的公司是优于不支付股息的公司,最起码在公司治理方面会先进一些。
彼得·林奇认为,缓慢增长类型的公司并非一成不变,而是一个动态的概念,有可能前期快速增长的公司会成为现在的缓慢增长类型的公司,也有可能现在缓慢增长的公司会成为将来的快速增长或稳定增长类型的公司。投资者在分析这类公司的时候,对于这一点要引起足够的重视。
2.稳定增长型公司的基本特征
投资者能很容易地找到这类稳定增长型的公司,因为这类公司的知名度都很高,人们都比较熟悉。彼得·林奇总结了这类公司的特征,主要有以下几点:
(1)这类公司的经济规模庞大,一般拥有数十亿美元的市值,甚至上百亿美元、千亿美元。它们倒闭的可能性非常小。它们的发展速度不快不慢,既逊于快速增长型的公司,但通常又要比缓慢增长型的公司快。
(2)这类公司的股票价格和其发展一样,并不像缓慢增长型公司的股票一样四平八稳,但也不会像快速增长型公司的股票一样迅速攀升。稳定增长型公司的股票价格显得不急不缓,长期来说也能够给投资者带米稳定的收益。一般来说,其盈利的年平均增长率为10%~12%。如果投资者想从这类公司的股票上获得10倍的回报将是非常困难的。
(3)这类公司的基本特征决定了投资者要想获利就必须选对正确的时机和合理的价格。
3.快速增长型公司的基本特征
快速增长型公司是彼得·林奇的最爱,他总结了很多特征,这些对投资者来说是很有益的,也便于寻找这类公司的踪迹。
(1)规模小。由于公司规模比较小,所以业务规模扩大的空间就比较大,也容易在扩张过程中不至于影响公司的整体发展。同时,如果公司项目产生收益,规模小的公司与规模大的公司相比,前者业绩增长更为明显。
(2)成长性强。成长性主要体现在发展速度上,这类公司的发展速度在同行业中处于前列。这种快速发展一方面说明了公司的成长性,另一方面也说明了公司在市场、管理、成本或人才等方面具有一定的优势,从而才会有更快的增长速度。但这种快速增长型的公司并不一定属于快速增长型行业。彼得·林奇更钟情于不属于快速增长型行业的快速增长型公司。
(3)有成功的运作模式。这一点十分重要,一个公司有成功的运作模式才能生存,而发展迅速的公司往往可以复制这种运作模式,在不同的地域以最低的成本复制这种模式,获得市场和规模扩张的优势,从而加快发展的速度。这一点在连锁业体现得最为明显,例如沃尔玛公司。
(4)这类公司的风险比较大。特别是发展迅速但头脑过热且财务实力欠缺的新公司,其风险更大。盲目扩张,造成资金链断裂,将是这类公司的最大麻烦。还有,如果这类公司的发展速度放慢时,将会面临倒闭的风险。而一旦发展规模过大,则会进入无法迅速找到进一步发展空间的两难境地。
4.周期型公司的基本特征
彼得·林奇认为,投资者对周期型公司特征的把握可从以下几方面来进行:
(1)这种类型的公司发展过程有一定的规律,一般是扩张、收缩、再扩张、再收缩,并且会不断循环往复。
(2)这种类型的公司在经济紧缩或萧条接近尾声的时候,往往率先带领整个市场走出低迷,而且这个阶段是周期型行业和公司刚刚开始出现增长的时候,彼得·林奇认为这个时候投资这类公司或行业,有可能会给投资者带来高额的收益。
(3)典型的周期性行业包括钢铁、有色金属、化工、水泥、工程机械、装备制造等行业,它们直接取决于宏观经济的发展和国家政策的支持或限制。一些人们熟知的如高档白酒、高档服装、奢侈品、航空以及酒店等非必需品也具有一定的周期性特征,因为人们预期收入的不确定和宏观经济的发展都会对这类非必需商品的消费造成很大的影响。
(4)从股价走势来看,周期型企业股价有着明显的波底和波峰,上升趋势与下降都比较明显。用彼得·林奇的话来说“就像测谎仪的扫描图”。而且周期型的公司的股价上下波动比较大。
(5)这种类型的公司的股价变动相对于其基本面变动有越来越提前的趋势,这是因为投资者们对这些公司的投资也在提前,在这些股票大涨前买入这些股票无疑是每个投资者都希望的。
5.困境反转型公司的基本特征
对于困境反转型公司特征的把握可从以下几方面来进行:
(1)这类公司陷入了困境,这种困境暂时还看不到解决问题的希望,甚至濒临破产的境地,市场对其极其看淡,这也是这类公司在最初阶段的共同特征。
(2)这类公司在危险中都隐藏有很好的机会,但这种机会不容易被人们发现。
(3)这类公司的股票会因为公司经营恢复很快回升,许多公司已经用事实证实了这一点。比如克莱斯勒汽车公司,由于市场大环境和管理不善的双重影响。曾经面临破产的困境。但最后挺过困境,股票价格迅速高涨。彼得·林奇在1982年曾以6美元的价格购买了这家公司的股票,然后这家公司的股票在2年内上涨了5倍,在5年中上涨了15倍。这类公司在股价的波动方面有一个区别于其他类型公司的显著特征,那就是股票的跌涨和市场行情之问关系并不是很大,大盘跌了,它也有可能继续上涨,丝毫不受大盘走势的影响。
(4)这类公司的复苏一般会经历以下几个阶段:困境发生——危机管理——财务停止恶化——财务稳定——最终复苏——迅速发展,股价在不同的阶段也会有不同的表现。
(5)有一定的风险,如果这类公司未能困境反转,则会使投资者亏钱。
6.资产富裕型公司的基本特征
资产富裕型公司的基本特征不容易把握,但只要仔细分析,也会找到一些规律。
(1)资产富裕型公司一般从账面看起来并不起眼,不在于其账面价值所体现的数字,而是所拥有的资产类别是否具有隐蔽的特征,比如专利、土地、股权等。也许一个公司的经营业务十分普通,营业收入刚好维持公司的运转。但是如果它所处地域的土地升值了10倍甚至20倍的话,那么这个企业也是非常值钱的。这块土地就是其隐藏的宝贵资产。
彼得·林奇认为,这些没有被华尔街发现的资产还有可能隐藏在公司的债务中,比如佩恩中央铁路公司。该公司走出破产保护之后,其巨额亏损可以税前抵扣,这在当时就意味着可以不用交高达500A,的所得税。而且该公司还拥有大量的土地、西弗吉尼亚的煤矿、曼哈顿的航空权等资产。这些隐藏在巨大负债后面的资产,使得该公司在浴火重生后获得了惊人的发展,其股价后来上涨了8倍。
(2)资产富裕型公司的隐蔽性资产被挖掘后并得到市场认可,那么重估的股价上涨趋势非常明显。如’Felecommunication公司,它是一家美国的有线电视公司,1977年它的股票价格为0.12美元,而10年后高达31美元,涨幅达250倍。其原因是,有线电视本身并不一定能够赚多少钱,它值钱的是所拥有的有线电视的用户,随着用户数的增加以及服务费用的增加,公司的价值会不断增加。