书城投资慧眼识港股:香港股市投资指南
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第16章 风险篇

在本书的第1章,我们在谈及香港股市的吸引力时,曾经对香港股市的风险泛泛而谈,但是没有用足够的篇幅展开。

在这一章节,我们还是想就这个话题,从容详细地谈论下去。

因为作为这本书的作者,我有义务向大家尽可能地明示一切的风险。

投资香港股市至少有以下多种风险:汇率风险、体制风险,还有一些我无法完整表达的非系统风险。当然,机会成本我也将它看成一种风险。而它恰恰是一种最重要的、也最容易被忽视的风险。

不过你也不必太紧张。所谓风险只是一种未来的不确定性状况,尽管它可能对你的利润或其他目标带来一定的负面影响,但是,它未必一定发生。

在这一章,我将和大家主要探讨一下,香港股市中那些和A股市场不一样的风险。

一、汇率风险

1.不得不防备的“小偷”

大家都知道这一点:美元越来越贬值,人民币越来越值钱。当然了,这一现象只存在于国际市场当中,在国内市场,事情并不是这样的,由于CPI(消费者物价指数)的存在,随着时间的推移,人民币的购买力只会越来越小。

在国际市场,作为汇价,也就是人民币相对于其他货币的比价,却在不断地上升。

100元人民币今后可以换取更多的美元,我相信大多数人看到这样的现实时,都会会心一笑,觉得这是一件好事情。

但是,等我们冷静下来想一想,就会发现事情根本不完全是这样的。

任何事情都有两面性。至少就你当前投资香港股市来说,日益坚挺的人民币却未必是一件你想见到的事情。

你准备了10万元人民币去香港投资股市,你得将这10万元人民币换成港币吧。现在人民币比港币值钱一些,100元港币只能兑换96.8元人民币。换种方式来说,1 00元人民币差不多能兑换103.3元港币。l0万元人民币,就可以换上10.33万元港币。

换成港币之后,你就可以在香港股市买卖股票了。大约1年后,假如你没有找到合适的机会,一分钱没赚到,当然也没亏本。

你那时不想干了,想将钱撤回来,在A股市场上找找机会。

就常规来说,你在股市上没赚钱也没亏钱,1年后,这10万元人民币肯定是一分钱不少。但是,由于汇率因素的存在,你账户里的10万元人民币届时肯定要打不小的“折扣”。

应当存在着这种可能,按照如今的汇价,你可以拿10万元人民币,兑换成10.33万元的港币。但是1年后,你再拿10.33万元的港币,却换不回来10万元人民币。

这是为什么呢?

这就是因为汇率风险的存在

2.汇率风险的衡量

我们可以这样预期,如今100元港币可以兑换96.8元人民币,1年后,可能只可以兑换成92元人民币。

如果真是这样的话,10.33万元港币就只能兑换9.5万元人民币,也就是说,尽管你在股票交易中没有亏钱,却因为汇率的变动,你损失了0.5万元人民币,差不多损失了5%。

上面的预期有没有理论和现实根据呢?答案显然是有的。

在第9章,我介绍了两种分析方法,“基本要素分析法”和“技术分析法”,这两种理论也经常运用在汇率的预测方面。在这里,我想运用“技术分析法”来论证一下上述预期的合理性。

外汇市场的“技术分析法”是根据外汇过去的比价和成交量方面的数据,来确定汇率过去的变化趋势,以此来预测汇率在未来变化的规律。

让我们看看一组历史数据吧。

2005年10月9日,100元港币可以兑换104.15元人民币,当.然,这是以银行中间牌价计算的。

1年后的2006年10月9日,100元港币可以兑换101.59元人民币。

而2007年10月9日,同样100元港币却只能兑换96.9元人民币。

通过这组历史数据,我们可以清楚地看到,100元港币兑换到的人民币在不断地减少,而且这种减少的趋势越来越显著。在这样的背景下,根据这一趋势,我们可以预期,在2008年10月9日,100元港币确实存在只能兑换到92元人民币的可能。

因此,在理论上存在这种可能,今天你拿10万元人民币兑换了10.33万元港币,由于港币相对人民币汇价的继续走低,到了明年此时同样是10.33万港币却只能换回9.5万元人民币了。

实际上,你在现实中遭遇的损失可能还不止如此。因为你在商业银行兑换货币时,商业银行即时的汇率表上存在着“买进价”和“卖出价”的差别,也就是说,你拿10万元人民币换取港币,可能按照0.9698元人民币换取1元港币的汇价来进行;如果你想拿10万元港币换人民币时,1元港币最多却只能兑换到0.9661元人民币。

3.变化的可能性

作为一种风险的衡量,我们完全可以预期,港币相对人民币的汇价将从当前的0.968降低到1年后的0.92。

然而,这只是一种变化的可能性。现实中会不会出现这样的局面?谁也不知道。但是作为一位理性的投资者,我们必须做最坏的打算。

就“技术分析法”本身来说,它更多的是一种经验数据,相对缺少理论上的依据。不少前辈经济学者甚至认为它是一种占卜术。

尽管很多人们怀疑它的可靠性,但是很多年来,人们还是运用这个方法相对准确地预见了汇率的变化。

二、制度风险

在香港股市,根本不存在“挪用客户保证金”这一说法。

因为在香港,大多数人开立了保证金账户。根据当初开立保证金账户时签署的协议,证券公司对客户账户中的资金和股份,拥有充分的处置权。

如果证券公司将股份寄存在香港中央结算公司中,也是以证券公司的名义来完成,和投资者没有直接的关系。

更为关键的是,如果你开立了保证金账户,尽管你当前的股份不是通过融资的方式购买取得的,完全通过你的账户资金购买取得的。但是,不排除这种可能,证券公司在没有和你打招呼的情况下,将你的股份抵押给了银行。

香港股市中有一个特别的现象,如果你在保证金账户中有一笔不少的钱,证券公司每隔一段时间会给你一定的利息。当然了,利息的多寡和数额的多少及时间的长短直接有关,而且数额越多利率越高。

根据事先签署的协议,证券公司就可以将你的股份抵押给银行,当然了也会将其他人的股份同时抵押给银行,从而获得一个巨大的融资额度,也只有这样,证券公司才能确保大多数客户能顺利实现“孑子展”交易。

这样一来,风险就出来了。

如果你选择的证券公司实力相对孱弱,一旦出现了破产,或无法及时偿还银行贷款,银行就会选择一些股份或将全部的股份卖出。这样一来,你可能什么过错都没有,账户里的股份却被银行卖掉了。

不过,请大家稍稍放心的是,香港股市的管理层对中小散户还是相当爱护的。在很多情况下,如果客户没有过错,却出现了账户资产的灭失,管理层可能会进行一定的赔付,但是每个账户的赔付标准一般不超过15万元。

尽管如此,在这里我还是建议大家尽量选择实力强的证券公司,“小心驶得万年船”。

三、机会成本

1.什么是机会成本

什么是机会成本?解释这个问题需要回到《西方经济学》上。

这个概念建立在一个假设前提之上,当然经济学上很多前提本身虽然说是假设,却是相当正确的。“机会成本”的这一个假设前提就是“资源的稀缺性”。

由于资源的稀缺性,你将一个资源投入到一个地方,就丧失了将它投入到其他地方的机会。也就是说,你投资了这个地方,会得到了一份现实的收益,但是你就会失去投资另外一个地方可能带来的收益。

理论上,投资第二个地方可能带来的收益,可能会多于你投资第一个地方带来的现实的收益。

对于你投资的第一个地方来说,它就存在着机会成本,而这种机会成本就是投资其他地方可能带来的收益。

需要明确的一点是,机会成本是客观存在的,然而在现实中给人的感觉是虚无缥缈难以捉摸的。那是因为,机会成本和会计成本完全不一样,确实不是很好衡量。

2.港股的机会成本

如果你只有10万元人民币,你全部投资在香港股市上。

这样一来,你就损失了很多潜在的机会。譬如,投资A股市场,购买基金QDII,甚至在内地投资房地产。

如果1年后,你的10万元资产升值为18万元。从会计学的角度来看,我可以说,你花10万元的成本,收益了8万元,投资回报率达到了80%。

但是,从经济学或财务管理的角度来看,你收益8万元的成本可能永远不能用静态的10万元成本来衡量。

如果你将这10万元钱依旧投资于A股市场,说不定1年下来,你可以赚取100%的账面收益。

当然了,2 007年10月这一阶段,境内的基金QDII也发了好几只,你如果将这10万元钱抱定一只洋基金,说不定1年之后的收益也超过了100%。

也就是说,你收益了8万元,是牺牲了可能得到10万元甚至更多的收益为代价的。

需要说明的一点是,机会成本是一个很宽泛的概念。而且在现实中,资源在存在“稀缺性”的同时,还存在着“多用性”这一特点。也就是说,同样一个资源,具有很大的选择可能,可以在很多方面进行使用,正因为资源同时存在这两个特性,“机会成本”这个概念才具有现实意义。

货币量化的一种资源,存在着极为广泛的“可用性”,因此对于一项投资而言,不可能存在“绝对机会成本”的衡量,而只能在现有的条件下,进行“相对机会成本”的衡量。同时,在现实中,我们也不可能进行绝对精准的比较和计算,而只能根据现有条件下进行投资价值的判断和预期,尽可能地选择“相对机会成本”小的那种投资。

四、其他风险

在香港股市,也存在很多和A股市场一样的风险。

譬如,一个宏观政策的变化,会直接影响一个行业的盈利预期,进而在股票走势上表现出来。或者利率相关货币政策的调整,也会直接影响人们对股票价格的预期,影响股票价格的走势。

当然,更多的风险还是那些非系统性风险,譬如说,大盘一直在涨,但是,你选择的股票就是在“没来由”的大跌,这样的现象我们在A股市场也经常碰到。这时,你除了怨天尤人,也找不到更多的办法。

像这样无法明确归类的风险还有好多好多。我只能泛泛而谈,因为这些风险本身存在着诸多的不确定性,而且很难捉摸,容不得也没办法面面俱到。

就我们上面说到的“汇率风险”来说,对于大多数内地投资港股的居民来说,这几乎就是“系统性风险”了,没办法采取有效的办法来规避这一风险,而只能选择承受,或者期待在港股市场多多盈利,尽量冲抵汇率方面的损失。

而港股投资过程中可能出现的其他非系统风险,投资者可以通过A股市场常用的手法,譬如通过一定的投资组合,降低投资个股的风险。