归纳本书稿分析的市场主力对正在盘升向上的中国大牛市的种种观点,我们基本可以得出以下一些结论:
1.中国证券市场经过2006年历史性的转折之后,其长期繁荣才刚刚开始。长牛市反映的是当下中国经济的四大现象:一是人民币升值对中国股市具有最直接和最重要的传导效应,即以人民币计价的资产的全面重估和整体升值。二是全球性资本充裕而引起的严重泛滥,人民币升值进一步导演了全球资本向中国的泛滥涌流。三是股权分置改革给中国股市带来的巨大制度变迁效应必然在市场运行中得到反映。四是中国经济还将长期高速成长,由此将引发对行业和上市公司绩效大幅增长。上述四个方面因素的交织作用与叠加效应,不仅是中国股市由熊转牛的主要原因,也将是中国股市走向超级长牛市的现实和潜在源泉。
2.习惯牛市,习惯震荡,这是对中国长牛市趋势做出的基本判断。这种判断意味着,市场中的调整,只是这轮长牛市的一个环节。虽然A股市场存在一定泡沫,但这种泡沫在市场的不断震荡和回调过程中将被逐渐消化,市场运行仍基本正常。这是因为,目前中国A股市场总的估值依旧合理。当股改(国有股股权分置改革)完成之后,以前企业价值是按净资产计价,现在上市之后按市值计价,价值可以增加几倍,因此企业有动力把最好的东西拿到股市上来。尽管目前市盈率比较高,但企业业绩每年都有一定幅度的上升,这个上升的趋势没有改变。据测算,中标300公司2006年动态市盈率为19.18倍,2007年动态市盈率为15.61倍。因此,从动态角度看,目前市场估值依然基本合理,并没有出现明显高估。而且,从全球来看,根据瑞银环球资产的全球股票市场估值模型,目前A股市场依然是比较有吸引力的市场之一。
3.坚决摒弃因为惧怕输钱而轻率做出放弃中国长牛市的投资或提早退出投资的错误决策。因为,以什么样的视野和高度去看待中国这轮也许你一生中只有这样一次的长牛市格局,将决定你今后财富的多少和生活的幸福与否。在长牛市道和巨大财富效应面前,任何裹足不前和优柔寡断,只会使你坐失一生中最好的历史性投资机遇!一旦认定中国股市这一长牛市格局,就坚决做一个中国价值投资的麦田守望者,虽然守望是孤独的,有时甚至是十分磨人的。用巴菲特的投资眼光和选股原则,精选长牛市中能收益翻十倍,甚至翻更多倍的大牛股,然后在价格相对低估或调整市里不失时机地买进。一旦买入,就长久地照看好集中持有的那几只股票。只要中国股市不发生系统性恶化,保持投资组合至少可以几年不变。可能的话,持股越久越好。同时做好充分的心理准备,始终不被短期股价的波动所左右。因为孤独和有勇气的守望,你日后必将得到厚报。
4.由于对A股市场长期走势保持较为乐观的态度,同时目前短期估值偏高的风险可以通过上市公司盈利持续增长得到有效化解,因此将保持较高的股票资产配置比例。
从产业结构看,在宏观经济增长方式转型和消费升级的背景下,消费服务业面临较好的政策环境和发展前景;伴随国内宏观经济的增长和金融体制的改革,金融服务业焕发了巨大的活力,在盈利快速增长的同时,提供了分享人民币长期升值的机会;借助技术进步和国内制造能力的整体提升,具备核心竞争优势的装备制造类企业拥有长期增长潜力。此外,由于投资增速下降及需求的持续增长,部分周期性行业景气拐点初步显现,企业盈利有望大幅好转。因此,建议重点关注企业的核心竞争力和成长性,坚持对消费服务、金融服务及优势制造类企业进行核心投资,同时结合行业景气周期的变化,积极调整对周期性行业的投资比例。
5.值得长期关注的15只投资标的:
宝钛股份(600456,有色金属股):公司在钛材加工领域拥有很强的核心竞争力,具有垄断优势;预计未来较长时期内航空、军工、民用等方面的钛材需求仍将保持旺盛,而行业的产能提升不易;增长的动力在于毛利率的不断提升和产能的扩张,成长性好,盈利超乎市场预期的可能性就大,因而可继续持有。
太钢不锈(000825,钢铁,周期类股):集团整体上市大大提升了公司的核心竞争力,不锈钢产能扩张成为全球最大的不锈钢生产厂商。随着不锈钢项目产能的释放,公司未来二年业绩将大幅提升。目前估值仍然具有较大吸引力,因而可继续持有。
武钢股份(600005,钢铁,周期类股):国内代表性钢铁公司之一,产品结构优良,是硅钢生产基地。公司未来产能会稳步、持续地上升,而且上升的产品结构相对国内同行业来说都是高端的、也是获利稳定的。随着未来三年内公司二冷轧、二硅钢和三冷轧、三硅钢的投产,公司产能将增长80%,将大幅提升公司的业绩。
张裕A(000869,消费,葡萄酒类股票):作为行业内最早建立股权激励机制的公司,由于员工(尤其是管理层)收益与企业经营高度相关,公司运作效率大幅度提高,收入及盈利持续快速增长。由于行业具有较广阔的发展空间及优秀的管理团队,其高速增长的态势仍将得以维持。目前受制于相对较高的估值水平,公司股票表现可能不尽如人意,但是从风险角度衡量,其长期向好的经营管理可以有效化解估值风险。
贵州茅台(600519,消费,白酒类股票):通过年份酒销售和各种形式的软性宣传,公司成功塑造了茅台酒的国酒地位和奢侈品牌形象;在市场管理方面,公司建立了合理的价格体系,使利润在公司和渠道之间合理分配,有利地促进了公司新增产量,并得到市场迅速消化。而公司2006年开始加快产能扩张步伐,为2010年后的可持续增长奠定了良好的基础,长期投资风险相对较低。
伊利股份(600887,消费,乳制品类股票):虽然处于行业的第一梯队,但其管理能力和创新能力与蒙牛存在明显差距,目前仍然扮演着跟随者的角色。由于行业巨大的发展空间和公司利用资源优势迅速扩建的产能,公司未来仍有望保持较快的增长速度,但不应预期过高。考虑到公司已初步建立的股权激励机制,管理层与股东利益趋于一致,公司未来发展的不确定性得以消除,投资风险有效降低。
黄山旅游(600054,消费,旅游类股票):未来几年黄山周边高速公路网的形成可望为公司带来持续的人流增长,综合考核机制已将市值表现、股东回报率等指标全部纳入,因此,该公司是目前可预期度最高的景区内上市公司。2007年国庆前将启用的新索道,以及新旧索道收费的上调将使未来两年公司利润保持30%的持续增长。
苏宁电器(002024,消费,零售类股票):国美与永乐的合并标志着家电连锁行业进入整合阶段,未来行业竞争可能进一步加剧。公司核心竞争力突出,长期增长空间仍然较大。公司在信息系统和物流系统方面进行大量投资,为未来规模扩张和精细化管理打下良好的基础。
云南白药(000538,消费,医药类股票):一个具有消费垄断特征的公司,2005年开始向健康消费品行业延伸,2006年受牙膏广告和管理组织架构调整的影响,利润增速从一季度的37%回落到前三季度的20%左右。公司有着优秀的管理和经营能力,自由现金流强劲。长线看好,同时密切关注公司管理层激励方案的实施进程。
招商银行(600036,金融银行类股):人民币升值的最大受益股之一,中国质量最好的银行之一。它发展战略明确,拥有高质量增长的良好纪录,在零售银行中占据领先地位,盈利快速上升且未来增长前景清晰。考虑到税制改革、人民币升值等因素,预计未来两年净利润增长超过35%,属于低风险品种。由于其在零售业务中的领先地位,招商银行具有中长期的投资价值。
工商银行(600016,金融银行类股):人民币升值最大受益股之一。国内规模最大的银行。无论在传统的存贷款业务,还是新兴的中间业务领域,其市场份额都排在第一位,特别是其高品牌认知、深厚的客户基础和强大的分销平台使零售业务的竞争优势明显。目前其零售业务收入贡献在上市银行中最高,规模经济优势、资金成本和零售业务优势使其核心盈利水平较高。虽然盈利增长略逊于中小银行,预计2007年、2008年净利润将增长20%左右,但属于低风险的价值型品。
G万科A(000002,地产类股):人民币升值最大受益股之一,国内最大的房地产开发商,发展空间巨大。管理团队对市场和政策的把握较准确,公司已经树立起全国性的品牌,土地储备充分,具备全国扩张的经验和保持行业领先优势的能力,有机会在未来通过进一步优化商业模式而大幅提高公司的市场占有率。公司在全国各地开工和结算的项目较多,可以在一定程度上缓解区域市场房价波动的风险。公司对行业宏观调控预计较充分,对中国住宅小型化的趋势做了较好的应对,公司的经营业绩可望持续保持高增长。公司未来在经营模式上的优化有望进一步提高ROE(净资产收益率),进而提高估值。
洪都航空(600316,机械航空设备制造业类股):公司生产的教练机产品具有独占性垄断地位,特别是新研制成功的L15高教机,将在中国空军军机的大规模换代中取得稳定、丰厚的收益,另外国外教练机的出口市场亦是公司的增长点。虽然公司的优良业绩直至2008年之后才可能得较为充分的释放,但其高速成长趋势明确。
西飞国际(000768,机械航空设备制造业类股):公司是中国唯一生产战斗机企业的上市公司,业务涉及战斗机、支线飞机和空客、波音转包业务。我国战斗机的装备更新需求空间巨大,民用飞机市场处于高度景气周期。目前公司订单饱满,未来数年收入将保持稳定增长。集团资产的注入亦是公司能够较大提升业绩的动力因素。
湘电股份(600416,新能源类股):通过引进荷兰技术,中标大唐漳州六鳌风电场三期工程的风力发电整机设备合同,合同总金额为16380万元,2007年即交付使用,开始贡献收益,较市场之前普遍预期的2008年已大为提早。该公司是国内唯一可设计制造兆瓦级风电设备的企业,具有中长期投资价值。
6.资本流动性泛滥是全球一个业已存在了多年的现状。国内外大量资本流入中国股市,不断推高股指。预期股价上涨,使场外资金不断进入股票市场,而资金的不断增加又会推高股价,使股价进一步上涨,如此不断循环往复。如果没有外力的阻止,该循环将会不断演绎下去,以致形成最后的疯狂,直到泡沫刺破。未来,中国长牛市如果能够预见到由股市泡沫破裂引发的金融危机,那只是因为人性的贪婪和非理性所致。由于市场是无效的,投资者即便在一片歌舞升平的长牛市市道里,也要牢牢紧绷一根投资忧患意识的弦。因此,投资者除了遵循价值投资法则外,还应同时严格坚守风险投资原则:(1)稳健投资,永远布局优质蓝筹股;(2)坚决将在股市中已盈利部分及时落袋为安,用本金来进行投资;(3)永远都不要满仓,至少留下三分之一资金在股市大调整市里逢低补仓。(4)不应讳言,基金肯定比你投资得更稳健、更安全,为了稳健起见,必须留出一部分资金用来投资基金。和持有股票一样,要么不做,要做就要做一个长期持有的基民。
7.目前,人民币升值预期已经形成,只要人民币升值趋势不改,中国股市向上趋势就不会改变。预计未来10年人民币升值幅度为50%,而按照美国投资大师杰姆·罗杰斯的预测,20年后人民币将可能升值500%。如果罗杰斯的预测应验的话,上证指数将无法言顶。因此,投资者应长期关注在长牛市市道里人民币升值这根主线条。人民币升值将全面提升以人民币计价的资产价值,比如拥有人民币资产的房地产、拥有矿山资源的煤炭、金融业和拥有地产资源的商业企业;外汇负债率比较高的企业如航空、贸易等以及原材料或零部件进口占比较高的行业如造纸、钢铁、轿车、石化、航空等。在人民币升值的大背景下,投资者应特别看好银行股。如果投资大师罗杰斯的上述预言能够兑现,那么专门经营人民币的银行所产生的溢价将会是多么巨大!
8.中国资本市场刚刚走上健康发展的道路,重要的是保证其在这条道路上继续前进。健康有效的资本市场,就是保证中国经济今后几年或者今后相当长时间内能否长期稳定发展的关键基础之一。对于股市目前比较繁荣的局面,一方面应该珍惜,不能因存在泡沫而简单否定它,另一方面也应该采取一些切切实实的措施,把当前的股市由“百米冲刺式”的状态转到“马拉松式”的跑步状态。更重要的是,中国资本市场仍然需要不断创新、变革,只有这样中国资本市场才能有竞争力。对此,资本市场监管者必须及早规划、未雨绸缪。