在股市被斥为“赌场”，并被社会“整体遗忘”了5年之后的今天，节节攀升的中国股市重新赢得了大众的眼球。从办公室、银行到人们的饭桌上，人们都在谈论着股票；文员、售货员、民工，甚至小区的保安等各行各业的人，都开始对股票产生了兴趣。
2007年元旦之后，股市开始向3000点目标发起进攻，市场人气之旺前所未有，这一点从一些简单的数据中就可以窥视其疯狂的程度。例如，当时单日股票开户人数超过9万，这相当于2005年一个月的开户数量；在元旦之后的十几个交易日里，基金投资者的总人数增加了三成；股市的日成交金额—直在1400亿元人民币左右，流通股的换手率超过50%，相当于香港市场一年的换手率，也相当于内地股市正常状态下的一个季度的换手率。
如果你到证券营业部里看一下，就能更真切地感受到广大投资者极高的人市积极性。大大小小的证券营业部里到处是排队开户的人群，其中不乏上了年纪的老人。很多退休的老人将退休金投到股市，希望股市为自己的晚年增添色彩；不少年轻人也当掉自己的汽车或住房，将这些资金投到股市。根据中国证券登记中心公布的资料，截至2007年1月23日，包括A股、B股和封闭式基金在内的个人开户数量已经达到了8053万户。
由上述市场表现就可以直观地判断，目前的市场已经进入疯狂的状态。正如投资大师吉姆·罗杰斯2007年1月到北京考察时所说的：“现在中国每天有5万个新的股票账户开户，我们去银河证券的时候，看到很多人挤成一堆，这不是一个人们采取成熟行动的表现，这实际是市场在泡沫阶段人们采取的行动，当市场处在这样的歇斯底里的状态的时候，人们必须非常小心……我在世界范围内进行投资已经很长时间了，我看到过很多危险的迹象，这就是一个危险的迹象。”
疯狂才刚刚开始
据中国证券登记结算公司最新公布的统计数字，2007年4月24日的新增A股开户数首次突破30万户。根据历史统计数据显示，3月份以前，日均开户数都在20万户以下。3月26日至3月30日，平均每日开户数为14.76万户。而至4月中旬以后，开户数进一步剧增。4月16日至20日，户均数已上升到26.22万户；4月23日一下子飙升到29.84万户；4月24日更达到31.11万户，首次突破30万户大关。值得关注的是，B股日均开户数自4月份以来再次上升到1000户以上，并且以较快的速度增加。23日为1886户，24日为2137户。
事实上，自2007年1月下旬以来，A股日开户数一直在日开户数近10万户水平徘徊。直到春节后开市的首个交易日，开户数才首次突破10万大关，达到11万户。对于这种投资者开户不受市场左右的情况，东北证券的高华认为，一方面是赚钱效应在刺激着一部分人进入证券市场，另一方面也说明投资理念正在走向成熟。一般来说，下跌正是买入机会，但过去却往往出现股市下跌投资者就会疯狂出逃的现象。据《上海证券报》报道，2007年第一季度的A股新开户数达500多万户，相比之下，全国2006年全年新增308万个A股账户，2005年全年新增开户数才85万个。
2007年4月，上海莘庄上海证券营业部。
对于过去的一周行情的冷暖，吴可感受最深，他是上海莘庄上海证券营业部的经理，最近几天每次在营业部转一圈，他都会发现很多新面孔。他感触最深的就是电梯里人的问候语变了，以前大家都问买房了吗，现在见面了就问“去年赚了多少？”“你的股票涨停了吗？”等等。他曾经听到有人抱怨去年只赚了100%，没有跑赢大盘，而在前几年只要一年下来能赚钱，就会，被股友们当作高手了。
这家券商跟另一家企业共用一个食堂。现在就餐的时候，那家企业的员工经常往吴可这里转，谈论的话题就是今年的行情。而前些年行情低迷的时候，几乎所有人谈股色变，那时的口号就是“远离股市”。他一般等别人吃完再去吃，因为怕碰到熟人投来同情的目光。
前几天，他们跟一家基金公司一起推出了2007年二季度投资报告会，600人的会场爆满，连门口都挤满了人。前几年，受低迷的股市影响，部分基金的净值在2005年已经跌到0.60元以下，基金经理们当时不得不笑容可掬地四处奔走。而现在，他们成了被追逐的明星。
4月3日，吴可在营业部看到，一位小伙子集合竞价，用涨停价买了华东科技，小伙子说是听电视上股评推荐的，怕再不买还会大涨。而前一天这位小伙子才开好账户，但他买股票的坚决劲儿还是让他这个在股场里滚爬练打了多年的老江湖吃惊不小。
他还在中户室里见到了多年未见的许大姐。她炫耀自己女儿的炒股水平。“去年12月开的户，存了18万进来的，现在33万了！40天就快翻倍了。”她的女儿开着茶室，不懂股票，也没多少时间照看股票，买了就放着，结果“运气来了，挡都挡不住啊”。
4月9日，大盘出现了100多点的巨幅大跌，但现场开户和挂失的投资者仍排起长队。而附近银行里转账的队伍也丝毫未见减少。而就在这一周，各证券公司的委托电话也被打爆了，网络报单也不时出现阻塞。2005年的时候，吴可曾一度黯然神伤地打算离开证券公司，但现在他却暗自庆幸自己当初的决定是多么的英明，他没有选择离开。吴可说，最近的开户潮让他想起了1999年那一波最壮观的“全民炒股潮”。
一家银行外汇业务管理人员指出，现在中国强制性结售汇制度存在着弊端，这个问题不得到解决，流动性过剩依然无法被根本解决。他说，虽然现在对于个人持有外汇的管制开始逐步放松，但是企业还没有实现意愿结售汇制度。“中国是个出口大国，很多企业在得到大笔外汇后被强制换算成人民币，这些钱在没有其他投资出口的情况下，必然增加了流动性过剩。”
事实上，中国政府对宏观经济的连续调控导致国内投资降温，而对于房地产投资的凌厉政策则又让房地产投资市场过热在2006年得到控制。“这样几乎所有的有力分流资金的渠道都在被逐渐控制，巨大的过剩资金流到了股票市场，在这样的巨大资金推动下，股票市场的供求关系出现了很大的改变，股票资产必然会得到追捧。”
结果，一场极其壮观的基金资产扩张竞赛就这样应运而生。身边的公务员、公司职员、退休的老百姓都在谈论着买基金。在2006年末，基金发行达到全年火爆的顶点，最后一批新基金中有多只首发规模超过100亿份。嘉实基金公司甚至一天之内就发行了419亿份新基金！
但这还不是最高记录。2007年4月12日，基金发行市场再次爆出天量，从上投摩根基金公司获悉，上投摩根内需动力基金于发行首日冻结募集资金近900亿元人民币，并正式公告提前结束发行，一举成为基金市场募集时间最短、认购金额最多的基金产品。
“我买了4万块钱，但是不知道最后能配给我多大的比例。”周先生在购买上投摩根内需动力基金时认为，按照原先的30%的获配比例预测，他应可以买到1.2万份。不过，基金市场的火爆背景让周先生的愿望落空了。
随着股市成交不断放出天量，部分券商的交易“堵车”现象也开始严重起来。营业部里即使在非交易时段，计算机终端前也围满了人，一到交易时间，更是人满为患，为了争抢一次下单的机会，股民要拿出挤公交车的劲来。一些计算机键盘因为过度频繁的敲击而失灵。广州广发证券营业部的李经理说，“堵单”的原因很简单，就是交易量太大了。
2007年4月23日，上证综指成功站上3700点，成交量创1844亿元人民币新高。可这一天，家住广州金沙洲的叶先生却感受不到丝毫喜悦，因为他所在的广发证券网上交易系统出现大塞车，从早上9时30分开市到11时30分收市，他无论怎样都无法通过网上交易来买卖股票。
“白白浪费了好多机会！”多位网上股民称，广发证券网上交易系统瘫痪，他们都无法进行交易。
“急死我了！”叶先生说，原本打算早上一开市就乘高位抛出自己所持有的000608阳光股份，“可是没想到交易系统却来捣乱，从早上9时30分开市到11时30分收市，每次我登录上去，都无法下单，也不能交易。”
无独有偶，家住广州天可区的陈女士也在上午遇到了类似情况。
“早上起床，我按往常一样，8时就坐到了计算机前，准备先查查资料，等一开市就进行买卖。”陈女士介绍，她打开计算机却发现无法登录服务器，“我本来看准000682的东方电子，准备在它跌入7.70元之下后买入，可是一上午网络都不通，最后收市的时候，这只股票果然涨到了8.08元，就这样一耽误就错失了几千元，真可惜啊！”陈女士无奈地说。
火爆的行情伴随天量成交不期而至，让很多证券营业部的交易系统突然面临满负荷甚至超负荷运转的考验，很多投资者都遭遇了“堵单”的烦恼：营业部、银证通、电话委托，全堵！
所有这些镜头不禁让人想起了1997年和2001年股市见顶时的情景。当又一次全民炒股时代来临，股市的风险是否也已来临？当初1000点时没人进，还被人痛批其制度不合理，现在都过4000点了，反而人们打破了头争相进入。
“我们不敢说自己聪明，现在只能算做是趋势投资。”4月25日下午，上海一家基金公司的投资总监说。当天，上证指数收报3743点，再次创出收盘新高。
随着大盘不管碎步逼空，继续向上攀升，没有人敢轻易言顶。前期也曾有公募基金在3000点左右率先减仓，但无奈市场的强劲，后于更高点位空翻多。除了流动性过剩，也似乎没有更多、更好的理由用来解释这个市场。一家银行系基金公司的投资总监甚至说，“2500点以上，估值已无法支撑；3000点上，单单从资金面也难以解释。”
然而大盘指数还在一个劲地前冲。
“现在已进入博傻时代。”他说，“只不过最后一个傻子还没有来。”
4月19日是继2月27日之后，又一个值得中国股民记住的日子。这一天上综指上演了多空大战，最终暴跌163点、以空方取胜而结束。
接下来的4月23日、24日和25日，中国股市开始演绎天量振荡行情。
登记公司为此提供了注脚。4月24日，沪深两市投资者新增开户总数为36.44万户。截至4月24日，沪深两市账户总数达到9187.06万户，也就在4月24日，上综指及深圳成指合共创出3178亿元人民币的成交天量。
上述银行系的基金公司投资总监说，中国股市已经进入博傻时代。“这个时代，你不应该要求基金经理再延续他的过往理念，赚钱是硬道理，无论他是价值型还是成长型，都不重要。”
该投资总监还表示，针对当前的市场，他开始允许基金经理参与短线投资。
上海另一家刚刚完成新发基金的基金公司副总经理、投资总监则戏谑地称，“我们这些老同志确实看不懂市场，但也不能落于人后”。
他说，新发的基金在头三天就几乎完成了五成以上仓位的建仓。“那天大跌，曾一度跌破面值；但如果不建仓，又担心跟不上，很难操作”。
多位受访的基金投资总监都表示，流动性过剩成为最主要的理由。何时成拐点，谁都无法说清。
这就是中国股市的灰色地带，隐藏了极度的金融风险性。
在流动性泛滥的漩涡中心
私募多以估值论英雄，这些追求绝对收益的基金经理们大多无心恋战；而公募中也百花齐放，比如上述银行系基金的投资总监说，“哪一天开户数突然降下来了，就说明傻子越来越少了，说不定哪天就是最后一个傻子来了”。
私募基金经理何若灵认为，忘记风险才是最大的风险。忘记了风险使得投资变得不那么理性，一旦风险来临，遭遇到的损失将不可收拾。
中国股市的畅旺显然和流动性过剩有关。国务院发展研究中心研究员吴敬琏教授在出席香港中文大学“当代中国”研讨会上称，中国境内目前的流动性过剩已到了相当严重的地步，中国目前外汇储备超过1万亿美元，约合8万亿元人民币，而央行只发行了2万亿元央行票据冲销，还有6万亿元资金留在了市场，在乘数效应下，等于起码有30万亿元人民币的热钱在市场中兴风作浪，这导致了2005年之前的房地产热和2006年至今的股市狂潮。
银河证券首席经济学家左小蕾认为，流动性过剩造成的结果是全球的金融大爆炸，全球的资本市场膨胀，包括黄金、石油、期货都呈现出历史最高价格，包括外汇交易量，衍生产品交易量都呈现出历史最高水平的增长速度。美国的共同基金，2006年已经管理的基金达到10万亿元以上，但还有迅速向全球扩大的趋势。
这些境外资本还是在赌人民币升值。只要这个因素不解决，境外资本还将源源不断地进来。在越来越明确的人民币升值预期下，境外资本开始大量涌入中国，希望能分食人民币升值带来的利润。目前，中国阻止热钱流入所采取的方式是在汇率上增如更大的灵活性，使人民币缓慢升值。但是这样做不但阻止不了国际热钱，反而会让国际热钱更加放心大胆地涌入中国。