（一）股指期货差价交易原理
差价交易是一种双边交易模式，就是利用期货交易合约之间的相对价格差异，同时买进和卖出不同交割月份的同一期货合约，并且在日后通过同时对冲手头的合约获取利益的一种市场交易行为。
差价交易与套利的主要区别在于，套利是针对期货市场与现货市场相同资产价格不合理的关系进行交易，获取无风险利润。而差价交易是针对期货市场上具有关联的不同期货合约之间的不合理价格关系进行交易，博取差价利润。套利是在期货和现货两个市场进行交易，而差价交易都在期货市场上进行。
投资者在进行股指期货交易时，当预计到两种期货合约之间由于某种经济因素的变动而使正常价格差距会出现变化时，即为差价交易提供了机会。交易者有可能利用这一差价，在买进（或卖出）近期合约的同时，卖出（或买进）等量的远期合约，以便日后市场情况对其有利时将其合约对种。因此差价交易者在报价时，应注意在何种价格水平建立多头或空头交易部位，以及日后在何种价格差距水平执行套期图利对冲的指令。
一般来说，股指期货差价交易则主要利用在一种期货合约上建立多头地位，而同时在另一种合约上建立空头地位，通过买进1手合约，同时卖出1手合约，试图在两者不同的期货合约价格所发生的不一致变化中赚取利差。这里，两种不同的期货合约只限于同一交易所内同一种股票价格指数期货，但交割月份不同。股票价格指数期货差价交易分为牛市差价交易和熊市差价交易两种。
在股市价格趋势向上时，交割月较远的合约，其价格要比近期月份合约的价格上升快；而在股市价格趋势向下时，交割月份较远的合约其价格下降要比近期月份合约的价格下降快。即不论股市为牛市还是熊市，远期交割月份的期货价格波动都比近期交割月份的期货价格波动大。近远期货价差都是扩大，当然，当市场处于牛市、熊市的交接处时，情况正好相反。因此，预测股市上升的交易者，可进行熊市差价交易，即卖空近期月份合约，买空远期月份合约。因为远期月份合约价格上升更迅速，因此价差扩大。因此时市场是逆转的，即远期合约价格高于近期合约价格，所以采用熊市差价交易。而当预测股市下跌时，此时市场也必然是正常的，即近期合约价格高于远期，由于远期月份合约价格因价差扩大而下跌更迅速，所以采取牛市差价交易方式，即买入近期月份的期货合约，卖出远期月份的期货合约，对冲时，再进行相反的买卖，以获取利差。
下面以股指期货交易为例，说明差价交易：
例1：假定1月10日，TMI期货价格为：3月份期货价格199.45，6月份期货价204.75，两者差距5.3，由于市场看好，上升的气势极旺，因此差价交易者决定进行熊市（即空头）差价交易，卖出3月TMI期货，买入6月期货合约。正如交易者所预料的那样，股市上升，6月份期货价格上升更快，两者价差扩大，到2月8日，市场价格为3月份期货 204.50，6月份212.45，此时买卖合约，进行对冲，获得差额利润。
例2：假定1月10日，TMI期货价格为：3月份价格88.25，6月份86.5，而交易者预测股市将进一步跌入低谷，因此6月份期货价格下跌将更快，两个月份的价差将进一步扩大。采用牛市差价交易的方式，买入3月份期货合约10手，同时卖出6月份期货10手。市场果然如他所料，到2月8日，3月份价格为87，6月份期货价格为84.25，差距从1.75扩大到2.75，价差扩大一个点，交易者认为时机成熟进行对冲交易，卖出3月份期货10手，买入6月份期货10手，获得 5000美元利差收入。
而现实交易中时时获利是不可能的，一旦交易者预测不准，会造成较大的亏损，交易者应立即对冲止损。另外在实际操作中还要考虑保证金费用、佣金费用等，如果价差变化小，所得的利润不足以弥补这些费用的支出，交易者不仅没有利润反而会有损失。
（二）股指期货差价交易策略
在期货市场上，无论是老练的投机者，或者是专门从事期货交易的专业人员，都不可能做到每每必胜。在进行交易时，要求投资者分析市场动态，把握市场运转的脉搏，更重要的是掌握交易的交易策略。差价交易也不例外，同样是根据市场的不同行情，采用不同的差价交易操作。
（1）
在正常市场下，即近期月份交割的期货价格高于远期月份交割的期货价格时，如果预期两种不同交割月份的期货价格差距会扩大，就买入近期交割月份的期货合约，同时卖出远期交割月份的期货合约。这样，如果整个市场行情是看涨时，由于预期价差扩大，即近期期货合约价格上涨速度快于远期期货合约价格上涨，对冲后，则近期多头的获利大于远期空头的损失，交易者获取两者的利差；如果整个市场行情是下跌的，由于预期价差扩大，即近期价格的下跌速度低于远期价格的下跌速度，则对冲后近期多头的损失小于远期空头的获利，交易者同样获取两者利差。
（2）
在正常市场下，如果预期近远期价格差距会缩小，那么就卖出近期交割的期货合约，同时买进远期交割的期货合约，这样，如果整个市场行情是看涨的，由于预期价差缩小，即近期合约价格上涨，则对冲后，近期空头的损失小于远期多头的获利，交易者得到两者的利差。如果整个市场行情是下跌的，由于预期价差缩小，则近期空头的获利将大于远期多头损失，交易者同样得到两者的利差。
（3）
在倒转的市场中，即近期交割月份的期货价格低于远期交割月份的期货价格，则差价交易的操作与在正常市场下相反。若预期两种不同交割月份的期货价差将扩大，则卖出近期期货合约，买进远期期货合约。如果整个市场行情是上涨的，由于预期价差会扩大，即远期期货价格上涨快于近期期货价格的上涨，则对冲后，近期卖空的损失将小于远期买空的获利，交易者获得两者的利差。如果整个市场行情是下跌的，由于预期价差会扩大，即近期期货价格下跌快于远期期货价格的下跌，则对冲后，近期卖空的获利将大于远期买空的损失，交易者同样获得两者的利差。
（4）在倒转的市场中，如果预期不同交割月份期货价差缩小，则买入近期期货合约，卖出远期期货合约。如果市场行情是上涨的，由于预期差价会缩小，则近期期货价格上涨快于远期期货价格的上涨，对冲后，近期买空的获利大于远期卖空的损失，交易者获得两者的利差。如果市场行情是下跌的，由于预期价差会缩小，即近期期货价格的下跌将小于远期期货价格的下跌，对冲后，近期买空的损失将小于远期卖空的获利，交易者同样能获取两者之间的利差。
正确地利用这些策略进行差价交易的操作必须注意：要正确地判断市场状态是正常的还是倒转的。另外，下单时务必要注意方向正确，买或卖，近期或远期都不能弄混淆，否则会遭受损失。
（三）运用价差比选择交易策略
随着期货市场的不断发展，它的价格发现功能将越来越强。因此对于股指期货的投资策略则可以以价差比作为指标。也因此，指数期货与现货之间的关系成为投资者关注的焦点，因为指数期货与现货之间的关系探讨了价差比如何揭示市场信息以及信息的揭示效率。通过对简单价差比、一般理论价差比、修正的理论价差比的分析来判断并形成市场交易策略。
1.简单价差比
在期货市场中，价差经常作为衡量市场未来多空形势的指标，由于股指期货对现货市场的价格引导作用，正向价差表明市场预期未来走强，负向价差表明市场预期未来走弱。当价差扩大时，市场对前期预期的趋势增强。即正的价差扩大或者负的价差缩小时，市场预期未来走势良好，而负的价差扩大或者正的价差缩小时，未来市场走势进一步走弱。因此，简单价差比可以作为衡量市场走势的一般指标。简单价差比的公式如下：
简单价差比=（股指期货价格－股指现货价格）/股指现货价格简单价差比衡量了期货市场对现货市场的价格发现效率。由于期货市场对现货市场具有较强的价格发现功能，因此，这一比例可以作为一个简单的交易策略指标。从交易已有的数据统计发现：
当简单价差比介于1％～5％时，市场延续前期走势，不能判断未来会不会翻转或者进一步趋强。当简单价差比介于5％～10％之间时，市场将呈现强势走势，这时开始买入当月期货可以作为一种较好的短线策略。而当市场中简单价差比介于10％～15％时，期货市场呈现震荡现象，不能判断未来走势，此时可以将先前的仓位平仓。
当简单价差比大于15％时，市场呈现拐点，应当做空当月合约。
当简单价差比小于0的时候，市场表现为强势反弹格局，可以做多当月合约。
但由于简单价差比只考虑了期货价格与现货价格之间的价格差异，而没有考虑期货合约的时间价值，因此也存在明显的缺陷。因此，进一步引入理论价差比。
2.一般理论价差比
当沪深300股指期货价格偏离理论价格时，人们认为这是套利的机会。在一个有效市场当中，股指期货理论价格应当是实际价格的无偏估计。当市场非完全有效时，这种偏离为市场的趋势如同简单价差比一样，提供有效的信息。一般理论价差比的公式为：
一般理论价差比=（股指期货价格-股指期货理论价格）/股指期货理论价格由于期货市场交易成本、流动性成本等因素的存在，理论价差比一般为负值。说明当前市场是较有效率的，不存在显著的套利机会，因此理论价差比可以作为衡量市场走势的一种指标。同时，由于交易成本的存在，因此，在理论价差比绝对值介于0～1％之间时，不能判断市场走势，而当理论价差比小于-1.5％时，可以做多当月合约。
3.修正理论价差比
在市场上存在各种因素，这些因素会影响价差的结构。根据指数编制规则，沪深300指数以加权股价指数计算方式计算，成分股分红派现，指数不做除权处理，而是任其自然回落，因此对加权股价指数会造成负面的冲击，而在期货市场中会将除息所产生的价格落差反映在实际期货价格上。由于分红信息公布与实际除权之间存在时间差，因此，这种价格落差往往会提前反映。同时，由于上市公司配息往往集中在6～9月份，理论上分析，在这段时间往往会形成大幅的负价差。因此，为了计算价差的合理性，必须将分红配息的因素考虑在内。一般采用将现货价格考虑利息、股利等持有成本来计算期货的理论价格，这里称为修正的股指期货理论价格。根据修正的理论价格我们计算修正的理论价差比，公式如下：
修正理论价差比=（股指期货价格-修正股指期货理论价格）/修正股指期货理论价格修正的理论价差比主要考察由于分红现象导致的股指期货价格与实际价值之间的偏差。从目前国际上研究成果来看，一般都使用这一价差比作为衡量套利机会存在的最优选择。因为，修正的理论价差比扣除了股利的影响，所以修正的理论价差比不会因为配息而产生大幅的负价差，因而使得两种价差比的差距在配息期间有极大的差距。从国际上研究的文献来看，在6～9月份使用修正的理论价差比与一般价差比相比，对于套利策略的设计更为成功。由于股利分红的存在，使得利用一般理论价差比作为分析策略的指标时会存在虚假现象，特别是在6～9月份，很多价差并非是由于股价偏离所致，因此使用一般价差比作为交易策略指标的时候会导致亏损。而修正的理论价差比由于考虑了股利因素，其价差比能够更为合理地显示出期货价格的偏离程度，因此作为交易策略指标更为可行。
（四）股指期货差价交易技巧
由于差价交易是通过相关期货合约的价差获利，因此，无论市场如何变动，只要两合约之间的价格关系发生预期的变动，差价交易者就能稳获利润。正是因为差价的这个优点，使许多投资者在权衡风险和收益后，更乐于采用这种方式进行期货交易，然而，任何交易都是有风险的，因此在进行差价交易时一定要注意以下几点：
1.合约关系是否相关因为差价交易是利用相关的股指期货合约之间的价格相互关系而将两张不同交割期的期货合约套在一起，在其相关价格关系的变化中牟取利润。因此，交易者所选择的进行差价交易的期货合约的价格之间必须有一定的，或者说正常的相关关系。一张期货合约的价格变动，会引起另一张合约的价格发生变动，而且变动的幅度可能不同。比如、6月份股指期货合约和9月份股指期货合约。
2.相对价格是否有变动幅度
差价交易时，交易者注意的不是合约价格的绝对水平，而是合约之间的相互价格关系。因此价格变动的方向在这种交易中并不见得重要，而这段时间内所进行差价交易的合约的价格变动幅度的宽与窄，或者说扩大和缩小的幅度才是交易者所关心的焦点所在。
3.交易指令及报价是否正确
同时买进和卖出两张期货合约，即同时建立套期图利的两份合约，是差价交易的关键。因此，交易者必须同时下达两个方向相反的交易指令，并使这两个指令在理想的价格差距水平执行。在建立两份合约报价时，交易者一般注定买价和卖价，注明在何种价格水平建立多头和空头交易部位。
4.了结交易的时机是否准确
在价格关系恢复到正常时，应了结差价交易。这时应同时对冲在手的两张期货合约，把差价交易的两份合约同时抽出。这时对冲指令一般不特别指定买价和卖价，而仅制定加码的大小，即在何种价格差距水平执行差价交易的对冲指令。这样有利于对冲交易的完成，否则将很难达到同时符合指定买价和卖价的对冲。
（五）股指期货差价交易的黄金定律
长期以来，人们发现期货市场行情的波动有这样一个特点，即追溯当初的波动行情时，往往在当初行情波动范围的0.618（或约0.618）处，有一个强有力的支撑点或抵抗点出现，以致行情出现反转。人们正是利用这种规律性，施展自己的交易计划以求获利。这就是期货交易的黄金定律，人称0.618交易法。
运用这一定律的关键在于如何确定最佳的买点和卖点。按照这一规律，将其总结如下公式：买进时的最佳点=最高价-（最高价-最低价）×0.618卖出时的最佳点=最低价 （最高价-最低价）×0.618§§第五章 股指期货交易经验与误区