3.2.1 巴菲特，世界上最成功的投资者
价值投资、长期持有、多做功课、只投资自己了解的公司，这些是巴菲特向来坚持的投资原则。想要成为股神，没有捷径可走，唯有扎实练功，才能看透股市迷情，挑中10年后还继续为你赚钱的好股票。
一份有趣的调查显示，投资人在股海中，若照着巴菲特的选股法走，过去31年来，所获得的年均报酬率可达25%，比同期的标准普尔指数报酬率多出2倍左右。
作为世界“股神”的巴菲特，有着自己的投资哲学，在超过半世纪的投资生涯中，他创造出许多令投资者啧啧称奇的业绩。而巴菲特的成绩，不仅展现在实质金钱上，更升华成大爱，为人间带来温情：他宣布将把近450亿的美元个人资产捐给慈善机构。
巴菲特的父亲是一位证券经纪人，耳濡目染之下，11岁就在爸爸的公司上班，并在同年投资了他这辈子第一笔股票。
1950年代，从哥伦比亚大学毕业的巴菲特，认识了影响他一辈子的老师、价值投资法始祖本杰明·格雷厄姆。
格雷厄姆的价值投资着重在discount（折现），也就是买进时的股价与公司本身真正价值之间的差异，差异愈大，代表这家公司资产被低估的愈多，该公司股票就愈值得投资。而他的学生巴菲特，在日后不仅将价值投资法发扬光大，并加入了另一项重要元素：所投资的公司品质。
24岁时，巴菲特有了第一间合伙公司。1965年，他买下伯克希尔·哈撒韦公司，将原本是纺织公司的伯克希尔逐步转型成投资公司。1967年，巴菲特开始使用伯克希尔的现金部分来进行企业转投资。伯克希尔的股价从100美元开始，至2002年，其净值成长了2 078倍，且该公司从未出现过亏损。
巴菲特是世界上最成功的投资者。从上一个世纪70年代开始，从股票购买到金融保险公司收购，他实际应用自己的投资哲学，用钱赚钱。
据《福布斯》统计，巴菲特2007年的身价为520亿美元，全球富豪排名仅次于比尔·盖兹。与其他身价超过百亿美元的富豪比较起来，巴菲特的赚钱方式不太一样，他不是将力气放在概念创新或技术开发，而是尽全力使用证券投资，用既有资产来以钱赚钱。
巴菲特的投资守则：从价值投资出发，以合理的价格买进目前价值被低估的公司股票。
“价值投资的核心是以40美分的价格买进1美元的纸钞。”
价值投资是巴菲特的核心投资原则，把钱投资在产业有优势、商品有特色，以及即使价格上涨也不会失去消费者的公司，搭配逢低买进价值被低估的股票、加以长期持有等投资策略，来获取长期收益。
巴菲特投资的不仅是股票，而是不会被任何因素影响的公司内在的企业价值，更精确地讲，就是以合理的价格买进目前价值被低估的公司股票。
“我们不会因外部宏观的影响而改变我们的投资策略，景气总有好与不好，那又如何？如果我找到一家很好的企业，就算明年要经济衰退了，我还是照买。”
要当股神，从做功课练起。要想赚大钱，一定要做功课，股神也是人，当然不例外。巴菲特就花了相当多的时间在做功课，他每年看上千份的企业财报，从中分析、找出适合自己的投资标的。
举例来说，巴菲特对中国石油的投资，就是连续看了2001、2002年中国石油的财报后，大举于2003年，人人唯恐避之不及的非典期间买入中石油H股，并于2007年年中开始分批卖出，4年后出场结束，所赚取的获利高达7倍。
巴菲特的用功造就他精准的市场眼光，搭配成功的投资策略，使得伯克希尔的投资年平均以25%以上的复利成长，远超过一般市场的7～11%。
伟大公司的股票，永远不要卖！
巴菲特相当注意的一项投资理念是：买股票，就是投资那间公司。他希望投资人买股票，应该要将自己想像成公司的所有者之一，而不单只是一张股票凭证的持有者。
“不要受限于每日股价的涨跌或总体经济的变化，投资的精髓，就是要看企业本身，看这个公司在10年后的发展如何，也要看你对公司的业务了解程度，以及你是否能喜欢与信任该公司的管理层，如果价值被低估、且股票价格适合，就可以也应该持有。”
巴菲特曾表示，希望永久持有可口可乐、美国运通等4家企业股票。目前巴菲特持有可口可乐股票已长达20多年，持有美国运通也长达15年以上。
3.2.2 股票选股的方法
在投资界，股票分析的方法五花八门，各种新方法、旧法则以及许多的翻新版本充斥其间，不一而足。这些方法看上去比较简单，如“寻找市盈率低于市场平均的股票”，或是将市盈率换成PEG（PEG等于市盈率除以收入增长率）。
这些传统的选股方法中所用估值指标有许多是基于股息率基础上的。但是，现在的投资者关注的重点是盈利的增长潜力，而不再是股息率。一种结合收益率、股息率、利润留存率和权益报酬率的旧的估值方法现在仍被使用。这种方法中所包含的指标是价值投资者所熟悉的和广泛使用的。用这种办法可以对目标公司进行评估，以确定其是否值得更进一步的研究分析。
想要有效地使用一种选股方法，投资者首先得理解这种方法中所包含的原理、指标和各指标间的互相影响，以及应用到特定股票上时如何对结果进行解释和修正。
综合收益率、收益留存率和股息率的选股方法存在的理由是较为简单的：每个价值投资者都想以尽量低的价格来买入高成长和高股息率的股票。当然，对一个公司来讲，高股息率和高增长率往往是相互矛盾的，投资者需要在二者之间进行权衡。在股价相对偏低的前提下，低股息率甚至零股息率是可以忍受的，只要公司快速成长；同理，高股息率和低市盈率可以弥补低增长率的不足。
股市巨幅波动，股价上蹿下跳。股票的真实价值几何？买进一支股票，就是买进一项经营性资产，而股票价格取决这项经营性资产的盈利能力。只有公司的生产经营获得利润，且利润高于安全的固定收益类投资（比如国债或银行定期储蓄）所得，股票才有投资价值。因为投资股票风险较高，预期收益理应更高。
依托以上所言，选股标准可归结为5点：市盈率低；市净率低；净资产收益率高；至少有5年以上的稳定经营史，利润持续增长（不一定每年增长）；公司诚信度高。
市盈率。假设现在5年期存款年税后收益率为5.58%，则股票年收益率应高于5.58%。即如果某只股票每股收益为0.5元，则股价定位低于0.5÷0.058=8.62元，才算合理。用8.62元除以0.5元得到17.24，这就是该股的市盈率，即每股市价相对每股收益的倍数。
市盈率当然越低越好，因为它反映的是股票的静态基本价值（假定每股收益永久不变）。不过上市公司收益是不断变动的，因此估值也会在基本价值的基础上变动。人们对不同上市公司未来盈利变动的预期不同，所给予的合理市盈率差别会很大。如果市场预计公司未来收益将增长，股价也会提前上涨，市盈率定位上升；反之，股价将回落，市盈率下降。
市净率。市净率和市盈率同样重要，这一指标反应股票市价相对其每股净资产值的倍数，也是越低越好。
举例来说，盐田港和营口港两家上市公司2006年每股净资产分别为2.59元和4.40元，每股收益分别为0.58元和0.45元（摊薄），净资产收益率分别为22%和9%（摊薄）。2007年1月31日这两只股票收盘价分别为14.30元和10.75元，市盈率分别为22倍和24倍（摊薄）。两者市盈率接近，看不出谁更具备投资价值，但从两者分别为5.5倍和2.4倍的市净率看，营口港的价值明显被相对低估了。市场并没有考虑到，盐田港经营性资产的使用已接近饱和，利润无法继续快速提升，而营口港在上市之前净资产收益率并不太低，只是融资后被摊薄了，若公司管理经营水平不变差，随着募集资金投资的装卸能力逐年增加，收益率就会上升。事实上，营口港自2003年以来净资产收益率一直呈逐年上升趋势。结果是，2007年盐田港净利润同比下降8%，营口港净利润同比上升14%。2007年2月至2008年4月，盐田港股价下跌22%，营口港股价上涨19%。
净资产收益率。投资股票要想获得高额收益，关键在于公司净利润的成长。如果公司不成长，用合理价格投资股票，也仅能获得与银行利息相似的收益。投资者首先要寻找高成长的公司，而高成长的公司必然有较高的净资产收益率。如果不考虑再融资，假定公司利润全部用于再投资，并且再投资的收益率和公司的原净资产收益率一样，那么，公司的净资产收益率的数值大约可以看成是净利润增长率。
举例来说，某公司每股收益是1元，每股净资产是5元，净资产收益率是20%。假设1元的收益再投资会产生0.2元的利润，则该股票的每股净资产和每股收益分别成长为6元和1.2元，净资产收益率还是20%，成长率是20%。
如果某公司净利润成长率的数值远高于净资产收益率，一般有4种原因，一是利润是收益经过多年积累后才进行再投资而产生的，平均而言年均净利润成长率就不会很高了。二是公司经营管理能力进步或行业景气度回升，使得公司从低收益向高收益转变，但资产收益率达到一定水平后，就难以再大幅度上升了。三是其他非经常性收益剧增，但这种状况是不可持续的。四是再融资进行投资后产生了收益，这种增长也是非经常性的。考虑到这4种情况，投资者应该查看股票过去5年以上的净资产收益率和净利润增长率，大致推算出公司未来的成长率。
利润稳定增长5年以上。为什么要考察公司5年以上的稳定增长史？许多上市公司热衷于粉饰财务报表，因此一两年的利润增长不能说明问题，一年优二年平三年差的公司为数不少。有的公司连续两三年利润大幅增长，股价被大幅炒高，而后随着股价下跌，公司利润开始大跳水。只有连续5年以上稳定经营、净利润总体保持增长的公司，才能大体上确定为成长型公司。
可信度。利润增减幅度与股市涨跌情况没有关联性的公司比较可信。特别是在长期低迷的行情中，股价没有被炒作，而公司净利润仍然保持稳定增长，这种公司一般没有粉饰报表的动机，可信度最高。大公司报表的真实性总体上要高于小公司。在每年年报发布后，市面上可以买到汇集上市公司年报数据的手册，投资者应该永久保存参考，很有用处的。
3.2.3 集中投资与分散投资
在我们的投资理念中，有一个问题始终争论不休，就是到底应该把鸡蛋放在一个篮子里，还是多只篮子里，即集中投资还是分散投资。
主张集中投资的人力主把鸡蛋放在一个篮子里，因为只有集中在最能盈利的投资品种上，比如一只股票上，才能取得高额回报，而分散投资只能获得平均收益，投资越分散，这种平均收益就越薄。而主张分散投资的人则认为，不能把鸡蛋放在一只篮子里，只有把鸡蛋放入多只篮子里才能避免个股风险，这只丢了那只补。
主张把鸡蛋放在一只篮子里的人有其道理所在，如果我们把钱投入一只涨幅最高的股票，那收益肯定是最高的。比如2007年*ST金泰创下了43个涨停板的纪录，股价从3.26元上涨到了26.58元，涨幅达715%。如果把所有的资金砸进*ST金泰里，2007年就大赚了。但是有一个问题，事先谁又知道*ST金泰会涨这么多呢？用价值投资、成长投资的选股方式都选不出这样的股票。从这种意义上说，主张分散投资的人并不是不知道找准一只涨幅最高的股票能获得最大收益的道理，而是根本无法事先找到这只股票，分散投资只是一种“无奈之举”。
既然无法事先找到涨幅最高的股票，“无奈之举”的分散投资就有它的科学性、合理性。分散投资是建立在股市运行具有极大不确定性、个股涨跌具有极大随机性、任何个人和投资机构都无法进行准确预测上的。因此避免错把鸡蛋放在一只篮子里造成全军覆没，力求在股市的不确定性里寻找确定，在不稳定的市场里获得较稳定的收益，分散投资就是不可少的了。
投资大师们大多坚持价值投资，对“篮子问题”多有考虑和实践。他们知道选优秀的股票难，如费雪说：“最优秀的股票是极为难寻的，如果容易，岂不是每个人都可以拥有它们了。”他们也知道分散投资的弊端，如巴菲特所说：“多元化投资就像诺亚方舟一般，每种动物带两只上船，结果最后变成了一个动物园。这样投资的风险虽然降低了，但收益率也同时降低了，不是最佳的投资策略”，“我一直奉行少而精的原则”。力求寻找最优秀的公司，寻找上涨最大的个股，做到相对集中，“奉行少而精的原则”应该是最优选择。