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第25章 长线是金(2)

(4) 产品的品种。

公司产品的品种分析是指公司的产品种类是否齐全,在同行业生产的品种中持有的品种数,这些品种在市场的生命周期和各品种的市场占有分析。例如电视行业,模拟电视品种已在走下坡路,大屏幕的数字电视和壁挂式电视将要取代模拟电视。一个没有新品种的电视生产公司将成为“明日黄花”。在大屏幕的数字电视和壁挂式电视品种中,大屏幕液晶壁挂式数字电视将成为市场的主流;在大屏幕液晶壁挂式数字电视中,与电脑合二为一的品种又将成为主流。

(5) 公司产品的知识产权。

自主知识产权是一个上市公司发展和壮大的基础,是稳定利润来源的保证。一个没有自主知识产权的上市公司,无论它现有的利润有多高,这个利润是不会长久的,没有自主知识产权的上市公司是不适合长线投资的。

4.公司业绩

通常要看该公司最近3~5年间的业绩,比如它的销售额是否一直在增长,它的市场占有率是否在提高,它的利润和利润率是否在提高,等等。有些公司在销售额和市场占有率上升的同时,利润却出现了下滑,这样的公司不建议投资。比如TCL,前几年该公司的销售额和市场占有率一直在提高,可惜它是处在彩电行业中,整个行业处于生产过剩、价格战严重、成本上涨、出口受限的尴尬局面中,公司必然会利润下滑,甚至亏本。

5.市盈率

这是现今常用的分析股票价格是否合理的一个指标,但是对于长线投资的一些股票来说,可以允许其在一段时间内市盈率偏高。(当前)市盈率=股票股价/每股赢利。通常来讲市盈率在15~25之间属于正常,如果超过25,而且从长远来看也并不是一只值得持有的股票的话,建议尽快抛出。

6.公司文化和管理层素质

对公司文化的分析应着重了解公司文化对全体员工的指导作用、凝聚作用、激励功能和约束作用。管理层素质的分析应包括对公司管理层的文化素质和专业水平,内部协调和沟通能力,公司管理层一把手的个人经历、工作经历及文化水平,公司管理层的开拓精神等的分析。一个好的管理层在管理公司时,每一年公司都应有很大的变化,最终的结果应从公司的成长性、主营收入、主营利润和每股收益的变化中体现出来。

7.实地考察

对公司的实地考察对于长线投资尤为重要。对中小散户长线投资者来说,由于资金和实力有限,实地考察难度较大。但这一项工作是必须要做的。投资者可以采用几个中小散户联合起来派代表去上市公司进行考察,也可以调查基金对哪些上市公司进行长线投资,根据你自己的判断和分析,跟随基金进行长线投资操作。

三、抓准公司发展的潜力

看一家上市公司是否具备成长潜力,我们主要可分析三个指标。

1.营业利润率不断上升

营业利润率逐年提高(最好结合半年报和季报,看是否逐季提高),说明其产品十分紧俏(价格上涨),费用却相应有所降低。营业利润率既涵盖了毛利率指标,毛利率不断增长,表明行业景气度高;也涵盖了费用指标,费用相应降低,表明企业经营管理水平较高。一句话,无论是其所属行业还是单个企业,都正处于强势。

对于长线投资,持续稳定的收益率才是关键。因此,稳定成为巴菲特投资时的一个重要参考条件。

2.总资产出现较大增长

总资产增长的背后往往是产能扩张(或收购兼并,或新建项目),而产能扩张一般都会形成新的增长点。总资产增长有两种情形,一是年内发过新股或再融资的公司;二是并未在股票市场融资,主要依靠自筹资金,通常是增加银行贷款所得。相比之下更应看重后者(负债率必须处在相对合理的范围内)。

3.净资产值较高,最好三年不送股(含转增股本),因为这类公司往往有高送转的机会。

四、看重企业的经济特许权

经济特许权,是企业竞争优势的根本来源,它决定了企业对于其产品或服务拥有很强的自主定价权,进而能够拥有比其他企业更高的资本回报率。长期而言,任何行业或企业都不能长期取得高于社会平均资本回报率的,过高的资本回报率很容易引来数量众多的竞争对手进入这一领域。只有拥有经济特许权的企业可以例外,经济特许权可以把竞争对手排除在业务领域之外。拥有经济特许权的企业不仅具备良好的赢利能力,同时也有较好的抗风险能力。巴菲特认为经济特许权能够容忍不当的管理,无能的管理人虽然会降低经济特许权的赢利能力,但是不会对企业造成致命的伤害。

具有经济特许权的企业的特征:

通常情况下,具备经济特许权的企业有以下特征:

1.产品或服务有强烈的消费需求,消费市场具有扩张性,最好能在世界范围内扩张。

2.产品或服务无近似替代,产品或服务市场具有独占性、垄断性,所经营的领域有较高的经营壁垒。

3.企业对自己的产品或服务拥有自我定价能力,可以随时提价和持续提价,不会因此而丢失市场。

4.产品具有大量商誉,商誉中包含有不能轻易复制的文化底蕴及长期强化和固化的品牌效应。

5.容忍经营不善,经营不善不会造成致命的伤害,经营改进则会令企业飞速发展。

6.持续有效的核心竞争力。这是上面5条的内在动因,也有可能是其中特别突出的一条。

五、选择高成长的上市公司

上市公司业绩持续快速增长的根本动力就在于“内外兼修”。就内生动力而言,良好的宏观经济面、股改及股权激励所释放出来的制度动力、劳动力、资金等低成本的要素资源,以及不断提升的创新和竞争力,都是不可忽视的重要背景;而就外延成长动力而言,资产注入、整体上市所起到的立竿见影的动力更是当前最值得关注的因素,像半年报业绩大增的中江地产、海马股份、长城电工等个股均是受益于此。

当然,在业绩快速增长股中挑选潜力股的时候,还得具体分析公司业绩的增长是否来自主营业务,是否有望维持。实际上,部分公司尽管净利润增幅惊人,但其主营业务利润的增长却十分有限,公司未来的成长性显然还有待考察。

选择高成长公司15要点:

1.这家公司的产品或服务有没有充分的市场潜力,至少几年内营业额能否大幅成长?

2.公司管理层是不是决心继续开发新的产品或工艺成为公司新的增长点,以进一步提高总体销售水平?

3.和这家公司的规模相比,其研发工作有多大成果?

4.这家公司有没有高人一筹的销售团队?

5.这家公司的利润率高不高?

6.这家公司做了哪些维持或改善公司利润率的举措?

7.这家公司的劳资和人事关系是不是很好?虽然大部分投资人没有充分认识到良好的劳资关系能带来利润,但事实上,劳资关系好与不好为公司带来的利润差额可能远高于罢工造成的直接损失。

8.这家公司的高级主管关系很好吗?

9.公司管理层是否有足够的领导才能和深度?

10.这家公司的成本分析和会计记录做得如何?

11.这家公司是不是在大多数领域都有自己的独到之处?

12.这家公司有没有短期或长期的盈余展望?

13.在可以预见的未来,这家公司是否会大量增发股票?

14.公司管理层是不是只向投资人报喜不报忧?

15.这家公司管理阶层的诚信正直态度是否毋庸置疑?因为投资者一定要明白,公司的管理层远比你更容易接触公司的资产。所以,你确信这家公司的领导有诚信上的瑕疵时,还是对其股票少碰为好。

六、分析上市公司的竞争优势

通常情况下,在公司的招股说明书中都会有关于公司所处行业的发展过程及竞争格局、公司行业地位以及自身竞争优势的评述内容,而这些往往是投资者判断上市公司质地和投资价值最直接的参考依据,而上市公司质地的优劣往往决定着其投资价值的高低,而投资价值又是影响股票二级市场走势的重要因素,因此,我们对于招股说明书中关于上市公司竞争优势和地位分析的内容必须给予高度重视,并仔细研读。

一般情况下,上市公司均会对公司所处行业的整体情况及发展前景进行必要的介绍,如行业历史、行业格局、行业政策和行业前景等,投资者可据此对上市公司所处行业的整体情况加以了解,特别是可以据此判断出行业景气周期和发展前景。

除行业现状和发展前景因素外,上市公司一般还会在招股说明书中介绍自身的竞争优势和行业地位(包括行业内主要的竞争对手情况)等,一般而言,上市公司都会尽可能地突出自身的竞争优势,而对自己的劣势往往一笔带过,而投资者往往容易被上市公司的表象所迷惑,从而导致判断失误

在判断上市新股投资价值高低或是否具备长期投资价值时,投资者必须将上市公司的竞争优势和行业成长周期两者结合起来进行综合判断,那些处于上升景气周期的行业龙头企业往往会成为市场主流资金关注的对象,从而形成典型的长期上升趋势,如苏宁电器、保利地产等,在其上市后纷纷走出震荡上扬的运行格局。投资者只有仔细甄别新股基本面的优劣,方能规避潜在风险,从而有效把握上市新股的投资机会。

七、关注公司高层的管理能力

上市公司对各种资源进行计划、组织、实施和控制以达到其既定目标,公司董事长和公司高层领导班子的能力十分重要,这是广大投资者应着重关注的一个方面。

1.高层的竞争意识

公司的高级管理层只有具备了强烈的竞争意识,才能永不满足、锐意进取,积极推动公司迈向长足发展。管理层是否富于竞争意识,关键是看管理层群体是否充满活力,要看其是否有一种强烈的从事经管理工作的欲望,群体中每个人是否有影响他人的欲望,是否有与下属人员共同努力取得成果的欲望。

2.高层的专业能力

股民所关注的专业能力是公司管理层的整体专业能力,而不是一两个人,而且管理层的知识结构要合理,管理、销售、财务等各方面都不能偏废。

3.高层的沟通协调能力

领导的艺术很大程度上在于沟通协调。融洽的关系是协同作战的前提条件。这种沟通不仅仅局限于公司内部,也包括公司外部的各种顾客、供应商、政府部门、社团的沟通等。股谚有云:“选股要选董事长。”此话不无道理。一家公司的成败,公司领导人要负70%的责任。

八、看懂上市公司的资产负债表

我国上市公司每年定期对外披露的财务报告信息主要为上市公司的三大财务报表:资产负债表、利润及利润分配表、现金流量表。可以说,资产负债表是企业最重要的、反映企业全部财务状况的第一主表。

资产负债表的用处是反映企业在特定日期所拥有的资产、负债和权益数额。简单地说,其结构就是按照会计恒等式“资产=负债+所有者权益”排列的,其左方列示资产,右方则包括负债和权益项目。很显然,其左、右方栏目余额是恰好相等的,因此西方又称之为“平衡表”。

在资产负债表中,企业通常按资产、负债、所有者权益分类分项反映。也就是说,资产按流动性大小进行列示,具体分为流动资产、长期投资、固定资产、无形资产及其他资产;负债也按流动性大小进行列示,具体分为流动负债、长期负债等;所有者权益则按实收资本、资本公积、盈余公积、未分配利润等项目分项列示。

资产负债表中最重要的数据关系是“资产=负债+所有者权益”。如果企业在报告期内没有负债变动和增、减资事项,那投资者只要计算期初、期末总资产之差,便可知道当期的利润或亏损数额。形象地说,资产负债表好比是记录企业运行情况的“快照”,我们只能通过它来了解企业在报告日的财务状况。照片留下的只是瞬间影像,它未必代表着一般的或更为接近常态的情况。再者,试想有多少人在拍摄重要照片之前不去精心打扮一番呢?因此,许多经营欠佳的公司往往在年末采用冲减应收款项、存货或短期负债等方式,使资产负债表上的不良项目余额尽可能减少,或使重要财务指标得以粉饰。即使过后这些不良项目纷纷回冲、归复原形,投资者也无从知晓。