书城投资巴菲特投资思想大全集
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第55章 巴菲特的交易原则(12)

巴菲特的故事告诉我们,不要被股市的表象所迷惑。短期的账面盈亏并不代表着其就没有赢利能力。如果你看好了一个公司,那么就要给它发展的时间。就像一个人不管有多么伟大的才华和努力,许多事情都还是需要一定时间才能完成。只要你选择的股票具有投资价值,即使暂时亏损,也不要着急,放长线钓大鱼,你一定能等到丰厚回报的一天。

股市抄底看似容易做起来难

【巴菲特如是说】

抄底是不可能的,不要试图在股市“落地”的时候进行投资,应该做一些合理的分析;实际上价格是一种游戏,逢低买入的时候,不要过分考虑价格因素。

——2009年伯克希尔股东大会

所谓抄底是指当股价跌到最低点,尤其是短时间内大幅下跌时买入,预期股价将会很快反弹的操作策略。买最便宜的股票是所有投资者都向往的投资机遇,更是投资者信奉的赢利模式。但是,究竟什么样的价格就是“最便宜”,或称“底”,并没有明确的标准。

巴菲特认为,股市下跌过程中的分期建仓没有最低,只有更低,股市底部的形成有一个过程,谁也不知道真正的底部在哪里;而且即使知道了也没法保证就能买到最低价位。而且股票的账面价值和实际价值之间没有一点关联,所以在分期建仓时不用过多关心股票价格,更不必关心股市有没有到达底部。只要你觉得它的内在价值值得投资,那么即使不是底部也能买。如果它的内在价值不值得投资,那么即使到了所谓的“底部”也不能买。

世界金融教父格雷厄姆就因为“抄底”差点破产。1929年格雷厄姆联合账户的资金已达250万,但大危机接踵而来,尽管格雷厄姆非常小心谨慎,但在1929年损失了20%以后他以为最糟糕的时候已经过去,于是他又贷款来投资股票。后来所谓的底部一再被跌破,对格雷厄姆来说,就是“一个噩耗接着一个噩耗,糟的越来越糟”。1930年更是亏损了50%,1931年亏损16%,1932年亏损3%,累计损失70%,到1933年账户价值仅37.5万美元,格雷厄姆濒临破产,这成了格雷厄姆在33年的基金管理历史中最糟糕的几年。

费雪也是1929年股市风暴的受害者。当股价越来越低,他觉得是时候买些价格低廉又值得投资的股票了。于是他投入大量资金购买了一些他自认为捡到了便宜的股票,结果损失惨重。

这两位大师有太多的相似点。1929年大崩溃时,格雷厄姆35岁,费雪22岁。格雷厄姆已经积累了相当的商业经验,并且也预感市场即将崩溃,然而他并未采取果断的行动退出市场。虽然费雪很年轻,但是以他的那个年龄能够预测到“25年来最严重的大空头市场将展开”,也自非泛泛之辈,然而面对市场的诱惑,他也未能退出市场,最后两位都损失惨重。他们之所以会失败,最主要的原因就是他们错估了股市的底部,他们觉得股市的“底部”已经到达,希望通过抄底来大赚一笔。

对于巴菲特来说,抄底好像并没有那么在行。当年在巴菲特购买华盛顿邮报股票之后的两三年中,华盛顿邮报股票价格还在不断下跌。他并没有以最低的价格买到华盛顿邮报股票。但是这并没有造成太大影响,华盛顿邮报依然让巴菲特获得了巨额回报。

作为普通投资者的我们,不要太奢望抄底。抄底看似简单,其实很难。就如巴菲特所言,没有人能预测到股市的底部在哪里。所有人都是摸着石头过河。千万不要只是因为感觉股价已经见底而投资。我们还是应该重点分析股票是否值得投资以及是否已经在你可以接受的投资区域内。如果你可以接受,不管它是不是股价的最低点,都可以投资。

会控制风险才能接飞刀

【巴菲特如是说】

第一,尽量避免风险,保住本金;第二,尽量避免风险,保住本金;第三,坚决牢记前两条。

——《巴菲特这样抄底股市》

“避免风险,保住本金”这八个字,说说容易,做起来却大不容易。股市有风险,似是人人皆知。但是,当听到越来越多的一夜暴富的股市神话后,人们都沉醉在大笔赚钱的美梦之中,很多人觉得股市就是一只“聚宝盆”,只要投钱进去,“聚宝盆”里就能源源不断地生钱出来。于是越来越多的人忽视了股市的风险。有些人把股市看成赌场,以赌博的心态把自己的全部资产都投进股市。更甚者,有些人还贷款投入股市。

这种做法完全违背了巴菲特的投资名言。试想,如果成功了,自然大赚一笔;但是一旦失败,就会血本无归,不仅赚不到钱,连翻身的资本都没有了。在巴菲特的一生中,他总是谨记着“避免风险,保住本金”。为了保证资金安全,巴菲特总是在市场最亢奋、投资人最贪婪的时刻保持清醒的头脑而急流勇退。

1968年5月,当美国股市一片狂热的时候,巴菲特却认为已再也找不到有投资价值的股票了,他由此卖出了几乎所有的股票并解散了公司。结果在1969年6月,股市大跌渐渐演变成了股灾,到1970年5月,每种股票都比前一年下降了50%甚至更多。

2008年9月23日,巴菲特宣布购入高盛集团50亿美元永续优先股。在2008这么残酷经济形势下,巴菲特却做了这么大手笔的一笔交易。也许有些人会觉得巴菲特这么做是冒着很大风险的。其实巴菲特还是考虑的很周全的。首先50亿美元在我们看来是个天文数字,可对巴菲特来说只算是九牛一毛。不管这50亿美元盈亏如何,都不足以让巴菲特伤筋动骨,不会对巴菲特造成太大的影响;再者,巴菲特购买的是年息10%的永续优先股。如果股价一直跌,只要高盛集团不破产,巴菲特就可以选择永远持有股票,每年享受10%的年息。如果股价上涨,巴菲特还可以选择将优先股转换为普通股卖出,从而赚取差额。退一步说,即使高盛集团真的破产了,优先股还可以比普通股优先获得赔偿。

很多人觉得要想降低风险,就应该分散投资,多投资几种股票。但在巴菲特看来,“不要把所有鸡蛋放在同一个篮子里”是错误的,投资应该像马克·吐温建议的那样,把所有鸡蛋放在同一个篮子里,然后小心地看好它。1987~1996年间,巴菲特管理的伯克希尔公司主要股票投资平均收益率为29.4%,比同期标准普尔500指数平均年收益率18.9%高出5.5%。也就是说如果巴菲特没有将大部分资金集中在可口可乐、华盛顿邮报等几只股票上,而是持有包括50种股票在内的多元化股票组合,那么他根本不可能取得如此高的收益率。

在投资股票时,先要保本,再想收益。我们要冷静对待股市,不能把股市当赌博,不可以把全部资金都投入到股市当中,那样的风险太大。另外,我们要学会分析股票价值,找出少数几种可以在长期发展中产生较高收益的股票,不管股市短期跌升,坚持持股,稳中求胜。

看看有没有额外认股权

【巴菲特如是说】

如果他们(指高盛)不提供认股权证,我不会做这笔交易。

——2009巴菲特年报讲话

所谓认股权是指当股份公司为增加公司资本而决定增加发行新的股票时,原普通股股东享有的按其持股比例、以低于市价的某一特定价格优先认购一定数量新发行股票的权利。

在几十年的投资生涯中,巴菲特特别重视是否拥有认股权。巴菲特觉得认股权的存在可以带来持续的价值增长。尤其在金融海啸这样的大环境下,认股权就显得更加重要了。在刚刚过去的2008年里,巴菲特对高盛集团和通用电气的投资都充分显示了这一点。

2008年伯克希尔公司出资50亿美元收购高盛的永久优先股,另外该公司还将获得在未来5年内任意时间买入50亿美元高盛普通股的认股权。这是巴菲特自1987年入股所罗门兄弟公司以来,时隔21年再度投资华尔街大型金融机构。根据双方约定,巴菲特前期收购的50亿美元永久优先股,每年将获得10%的股息。高盛有权在任何时候回购这部分优先股,条件是支付10%的溢价。此外,伯克希尔公司同时还获得今后5年内任意时间购入50亿美元高盛普通股的认股权,价格为每股115美元。总的来说,巴菲特投资高盛的计划将分两步:第一步是马上购入50亿美元的永久性优先股,第二步则是未来5年内随时买入50亿美元的高盛普通股。

巴菲特投入的50亿美元每年能够获得10%的股息,这已经大大超过了同期美国国债的收益率。由此来看,巴菲特的投资是相当值得的。然而对于巴菲特来说,他更看重的反而是那5年可以在任意时间以每股115美元购买50亿美元的普通股认股权。虽然目前高盛集团股票的价格远远不到115美元,但是高盛股票在5年的时间内会有多大的变化,谁也无法预测。如果股价一直下跌,巴菲特自然可以放弃认股权。如果股价上涨超过115美元,我们不妨以股价上涨到160美元为例,只要巴菲特行使认股权,以每股115美元的价格认购50亿美元的股票后再转手抛出,巴菲特就可以赚到将近20亿美元。而这20亿美元,是没有任何成本的。

同样在2008年巴菲特也投资了30亿美元在优先股给通用电气公司,其结构与对高盛的投资非常类似:第一,购买30亿美元的GE永久性优先股,股息固定为10%;第二,免费获得5年内以每股22.25美元购买30亿美元的普通股行使权。

从巴菲特对高盛集团和通用电气的投资我们不难看出,认股权是非常重要的,它是一项稳赚不赔的投资。而巴菲特免费获得了对这两个公司高达80亿美元的普通股认股权。不得不说,巴菲特真的非常高明。

认股权如此重要,我们一定要重视。我们可以通过认股权获得更高的风险补偿和收益,减小在金融抄底中所承担的风险。

物有所值不是底部也能买

【巴菲特如是说】

股市下跌过程中的分期建仓没有最低,只有更低。即使股价不是处于最低阶段,只要觉得物有所值,照样可以投资该股票。

——摘自《巴菲特这样抄底股市》

巴菲特选择股票有自己的原则,那就是公司业务简单、具有值得投资的内在价值。具备了这些条件,接下来就是看买入价格是否合理了。只要买入价格低于其内在价值,就算不是

最低价位,也可以投资。

巴菲特之所以觉得物有所值不是底部也可以买,主要有两个原因:第一点是市场经常是无效的,谁也无法预测什么时候会到达真正的底部,而且就算股票真的到了最低点,谁也无法确定自己是否能够买入;第二点是巴菲特始终认为股票的内在价值才是投资者最应该关注的事情。只要股票价格低于其内在价值,并且在可投资的区域内,那么聪明的投资者就应该当即买入,这样一定可以获得一个不错的回报率。如果你贪婪地希望等到一个最低点,也许等最低点来临的时候已经没有那么多的股票供你购买了,而你也就错失了赚取更多利润的机会。