2013年中国保险业十大趋势与展望 (上)
2012年，全国保费收入达1.55万亿元，同比增长8%。其中，财产险保费收入为5，331亿元，同比增长15.4%；寿险保费收入为8，908亿元，仅取得2.4%的增长；健康险保费收入为863亿元，同比增长24.7%；人身意外险保费收入为386亿元，同比增长15.6%。相比较2011年财产保险增长18.5%，人身险增长6.8%，不论产险和寿险，其增长速度均进一步放缓，也远低于2001～2010年十年间平均复合超过20%的增长比率。
2012年，投资回报下跌和退保增加继续困扰着寿险行业；汽车销售量低增长、费率下跌，以及渠道费用的上升也使产险行业担心承保利润的高峰是否已经过去。
截至2012年末，保险业资产总额达7.4万亿元，较年初增长22.9%，但令保险业人士感觉到危机的是，2012年末中国信托行业管理资产规模已经超过7.5万亿元，成功超越保险行业。保险行业的资产规模不但落后于银行和证券行业，甚至比不上5年前规模只有保险行业20%的信托行业。
古人说：“穷则变，变则通。”2012年，改革转型的呼声不绝于耳。保险行业不断探索投资渠道的开放、销售模式的转变，以及产品定价，甚至偿付能力监管等方面的改变。我们选取了未来2～3年对中国保险业发展最具影响力的十大前沿话题，总结2012年的发展，展望未来的趋势。
一、投资渠道大开放，大资产管理时代来临
2012年6月，中国保险监督管理委员会（以下简称“保监会”）在大连召开了保险投资改革创新的闭门会议（业内人士称为“大连会议”），并在会议上讨论了13 项投资新政征求意见稿，掀起了险资运用创新的大潮。
近年来，保监会逐步放开了在保险业资金运用领域的一些限制，当中涉及股票、证券投资基金份额、基础设施债权计划、未上市股权投资、无担保债券和不动产等。尽管如此，保险公司在资金运用时仍然受限较多，与国际成熟市场相比，国内保险投资资产类型较少、范围有限，这也是导致中国保险业整体投资收益率较低的原因。对于投资类型的寿险产品，面对低迷的股市，以及其他投资范围比较广泛的信托或理财产品，缺乏竞争能力。之前，我们研究了近年保险资金运用的开放趋势，并特别指出未上市股权投资和不动产投资是我们比较关心的发展重点。但是，在2012年，保险资金渠道拓宽政策的步伐超出了我们，甚至整个保险行业的预期。
保监会在大连会议中一次性下发了13项保险投资规定的征求意见稿，内容涉及允许保险机构委托证券公司和基金公司管理保险资金、参与金融衍生品交易、拓宽保险资金境外投资品种和范围、拓宽境内股权和不动产投资范围、开展股指期货业务等内容。一名业内资深人士表示，13项新政的内容只有4项过去略有风声，其他9项政策的推出超出业内人士预期。
7月，保监会落实第一批的4项政策，这第一批新政主要包括保险资金管理委托资格的开放，债券投资、股权和不动产投资的拓宽；并在10月份继续稳步落实6项政策，第二批包括容许保险公司投资理财产品、信贷资产产品、使用衍生工具（包括股指期货）、明确债权计划投资范围（见表1）。截至年末，旨在拓宽投资渠道的13条新政已经正式推出10条。根据媒体报道，尚未正式发布的应该还包括《保险机构融资融券管理暂行办法》、《保险资产托管管理暂行办法》及《关于加强保险资金公平交易、防范利益输送的通知》。
根据《保险资金委托投资管理暂行办法》，险资可委托的投资人已扩大到证券公司和基金公司。截至2012年末，共有40家企业取得了保险资金管理的资格（见表2），未来的竞争肯定远远超过过去只有10多家保险资产管理公司的局面。另一方面，保险资产管理公司在符合相关监管规定后，将可以开展公募基金管理业务。
对于这种资产管理竞争加剧的趋势，保险资产管理公司并非没有顾虑。某保险资产管理公司高管表示，保险资产管理公司主要以服务系统内保险公司为主，第三方机构资产管理的占比较低，也没有服务个人客户的经验，市场化程度不如证券、基金和信托行业。投资领域最注重人才，但国内保险资产管理公司的薪酬激励机制无法和支付核心人员动辄数百万元甚至上千万元年薪的证券或基金管理行业竞争。
对于投资产品的开放，不少保险业的高层表示他们在13项新政中最关注《关于保险资金投资有关金融产品的通知》，因为该通知将容许保险公司投资信托产品、银行理财产品和券商集合理财产品。虽然通知对于产品的评级和流动性等设置了较多的限制，但由于信托产品和理财产品本身具有一定的规模，符合资格、可供保险公司选择的产品还是具有一定的数量。
部分保险公司则对《对于保险资金参与股指期货交易规定》感兴趣，并指出保险公司将可使用股指期货对冲市场风险。因此，继先前部分保险公司已获准使用利率互换来对冲利率风险，股指期货的使用将进一步增加保险公司风险管理的能力。
但是，对于国外资产管理行业非常感兴趣的《保险资金境外投资管理暂行办法实施细则》，部分保险公司则表示暂时不在日程上。某保险公司高管表示，对于境外投资，他们相对并不熟悉，现在出现了众多新的投资渠道，他们重点研究的是比较熟悉的国内金融产品。此外，由于国内保险公司负债主要还是以人民币为主，而且近期人民币对美元还是呈现升值的趋势，因此海外投资还需要考虑汇兑风险。
这一系列保险投资新政几乎已囊括了保险行业所有能预期的投资渠道和投资工具，并普遍地降低了保险公司偿付能力的要求，对于容许参与这些新投资渠道的保险公司，偿付能力充足率要求就从过去的150%往下调整到120%。此外，对于相关投资的多项比例也获得开放，如无担保非金融企业债券占总资产的比例上限由原先的20%提高至50%。
部分规模较小的保险公司反映，在各项新政中，除了对资金管理机构（包括保险资产管理公司）有多项要求外，保险公司本身也需要聘用一定数量的相关专业人才，这对于规模比较小的保险企业还是产生比较大的压力。一些规模较小的保险公司表示，当初设立资产管理公司时，已经把投资人员分离至资产管理公司，现在需要增加聘用投资人士满足监管规定，也是一项重大的投资。
面对这一系列的新政，我们预计保险企业的投资范围必然会变得更广泛，且投资回报也会获得提升。但同时，保险企业面临着新渠道投资所带来的风险。就以保险公司最感兴趣的理财产品、信托产品投资，以及衍生工具的运用为例，不少投资人士指出近期一些理财产品、信托产品暴露出越来越多的兑付风险，保险资金必须非常慎重；至于衍生工具的错误运用产生的风险在全球金融市场的历史中更是俯拾即是。此外，我们也关心新投资渠道带来的会计核算和税务风险。
此外，保险行业的资产管理公司面对证券行业、基金管理行业的竞争，也已经准备好在各方面提升自己，这包括全面拓展各项新政容许的投资范围，形成“更大更全”的资产管理公司。部分资产管理公司已经开始全面检讨部门的设置、人才配置、风险管理，薪酬体系，甚至后台营运设计。我们预计保险资产管理公司在2013年必定秣马厉兵，迎接“大资产管理时代”下“多产品、多市场、多类型”的运作模式。
二、资本市场持续疲软，2013是否回暖？
作为资本市场的重要参与者，保险业的发展深受资本市场走势的影响。2012年，中国经济延续了发展放缓的疲软势头，央行两次降息，并于7月6日实施不对称降息，一年期存款基准利率下调0.25%，一年期贷款基准利率下调0.31%。调整后，中国金融机构一年期存贷款基准利率已分别降至3.00%和6.00%；两次下调存款准备金率，中国大型金融机构目前执行20%的存款准备金率。
股市方面，沪深股市继续延续了2011年的疲弱表现（2011年，上证指数下跌28.41%，深证成指下跌21.68%）。其中，上证指数接连下挫，一度探底至1949.46点，尽管在年末出现大幅反弹，但纵观全年涨幅仅有3.17%，深证成指涨幅也仅为2.22%，两地股市表现分列全球主要市场末流（见表3）。连续两年的股市低迷对保险业的影响也充分反映了和国际上其他的保险公司比较，资产配置中股权投资比例较高所蕴含的风险。如果不考虑投资连接产品账户资产（这些资产的市场风险由保户全面承担），在其他地区，保险公司一般股权投资的配置少于5%。在中国，根据2012年半年报，上市保险集团的股权投资比例最低是7%，最高的约14%，简单平均也达到10%以上。
债市方面，2012年12月末中债综合指数（净价）为100.75点，较上年同期的101.25点下降0.49%。其中，利率债及高等级信用品种全年震荡走弱，利率曲线一度整体下跌，但在下半年回升。总结全年，国债收益率整体上升，但国债和信用债之间的利率收窄。年中也曾发生山东海龙、江西赛维等发债主体兑付危机，但经地方政府介入而化解。
股市和债市的动荡直接影响着人寿保险公司的业绩。保险公司的投资资产主要分为可供出售金融资产和持有至到期投资。可供出售金融资产以公允价值计量，但公允价值变动仅反映为权益变动，不影响利润表。但是，2011～2012年，资本市场持续低迷，根据《企业会计准则第22号——金融工具确认和计量》的规定，对于权益工具，公允价值发生严重或非暂时性下跌是其中一种减值的客观证据。一旦出现减值，这些浮亏必须反映于利润表。准则及解释均未明确规定“严重或非暂时性下跌”的具体标准。
据上市保险公司2012年三季报显示，四大上市险企（不包括仅在香港上市的人保财险，人保财险仅编制了半年报）前三季度计提资产减值损失累计已超过450亿元。其中，中国太保、中国平安、新华保险及中国人寿第三季度计提资产减值准备分别达16亿元、26亿元、28亿元及139亿元（没有考虑影子调整和递延税的影响）。中国人寿甚至因为过百亿元的减值损失导致了自上市以来首次出现季度亏损。
由于目前寿险公司主要销售投资性产品，投资回报的下滑和其他金融机构的竞争威胁，导致寿险公司最主要的利润驱动因素——利差收益收窄，甚至可能产生更多的退保。2012年受困于市场行情不理想，分红、万能等投资类产品的吸引力下降，寿险公司的保费收入增速明显放缓，银保渠道退保潮频现。