作者：张宇，证券市场《红周刊》编辑部主任，发表时间2014-10-31
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说明：本文为证券市场《红周刊》编辑部主任张宇女士在第十届北京国际金融博览会雪球论坛演讲全文，已经张宇女士审阅。
非常高兴可以跟大家在这里分享研究10倍股的心得。陈总讲了一个非常有趣的话题，怎么从行业里找到10倍股的变化。我坐在下面想了很久，像招商地产、万科在2005年都是营业增长和利润增长非常快速的阶段。我在想为什么大家有那么多对房地产需求的爆发呢？如果大家仔细地看我们国家人口结构的话，就会看到从我出生的那个年代，到1990年，是中国人口出生的小高峰。那个年代出生的人，到了2000年左右，刚好到了谈婚论嫁的时候，对房地产的集中需求就爆发了。这是房地产的第一个势。
房地产的第二个势是什么呢？从2005年开始，像万科、招商地产都已经进入了业绩快速增长的阶段。为什么到了2007年才出现爆发呢？因为在2007年，中国的流动性提供了很大的支持，包括股改因素的共振。我可以总结一句话，有智慧不如趁势。我今天的演讲题目是“从人均GDP的变化中寻找高成长行业的逻辑”。
我要从四个方面来讲。首先是一定要找到风口，哪些行业处在风口。最后就简单谈一下10倍股行业成长的天花板。
站在风口，猪也能飞起来，这是著名的雷布斯的名言。香港的股神曹仁超有一句话是“有智慧不如趁势”。我们跟深圳10倍股研究中心一起合作的10倍股的研究专题里，多次强调了这么一个公式，10倍股诞生的必要条件是巨大的市场+小贱的体量。10倍股的成长一定有一个非常潜在的巨大的成长空间，而且这个公司还不是特别大市值。
还是以陈总讲的招商地产为例。招商地产现在的股价为什么不牛了呢？原因也是比较简单的，因为风住了，没有风了。现在中国人口出生小高峰的1980年和1990年出生的人口，未来几年都将进入中年，中国的15—65岁的劳动人口占比是逐年下降的。尽管李克强总理在国务院常务会议上提出要稳定房地产消费，他提出了六项措施，包括文化体育、充电桩的建设等等。我不知道大家有没有注意到措辞，其他的都是促进、提升，讲到房地产消费的时候，他用了一个词是“稳定”。大家觉得现在房地产行业还会诞生10倍股吗？肯定不会了。一方面是因为整个需求没有了，这还是取决于人口结构的变化。另外一方面，房地产公司的市值已经从小孩子长成成年人了。
我们要找到风口，要把猪吹起来，首先得知道风是往哪个方向吹。我们要寻找处于市场爆发初期的行业。首先要强调一点，不是说处在市场爆发前夜的行业。为什么这么说呢？除非你觉得你像索罗斯一样有那么高瞻远瞩的洞察力，没有问题，你可以寻找处在爆发前夜的行业。我们现在要寻找处在市场爆发初期的行业。在李克强总理提到的行业中是可以找到的，肯定不是房地产。体育产业也是首次提出的支柱产业，体育产业在A股的上市公司里没有特别好的标的。
我们必须得知道行业潜在市场的需求有多大。必须得看透行业未来5年的需求变化。今天北京又是雾锁京城。想一下什么行业会爆发？空气净化器行业、口罩。上市公司里面，除了格力电器、美的，包括非上市公司的飞利浦、亚都，都推出了自己的空气净化器。就像汉王科技这样的公司，跟空气净化器根据不沾边的，也要进军空气净化器行业。为什么呢？因为大家都看到了这个需求爆发的现实。格力的大概卖三四千块钱，品牌越好就卖得越贵。可以明显看到这个行业未来5年的变化。
除了看透行业未来5年变化之外，还需要知道这个行业的集中度如何。还以空气净化器行业为例。你可以做，他可以做，大家都可以做，这个行业还没有到垄断比较高的时候，不知道谁会胜出。我买的股可能被龙头公司干掉了，龙头公司成了10倍股，它就成了竞争的失败者。可以想象一下，十年前，我们都用搜索引擎，当时很多搜索引擎，不止是我们熟悉的谷歌和百度，也包括雅虎等国外的搜索引擎。最后是怎么形成了垄断的？是谷歌重新定义了搜索引擎，行业逐渐集中到谷歌和百度两家公司，这样才形成了谷歌和百度的10倍股。像这样行业集中度的问题，我好像看过一篇博客，是叫“少侠巴菲特”，写过一篇稿子叫“冲浪型公司”。你冲到浪尖的时候，行业集中度提升的时候，才是买入10倍股的时候，就是所谓的戴维斯双击。
我们回忆一下那些年一起爆发过的风口行业。我们闭上眼睛都可以想一想，就是围绕人的需求变化。在1997年左右，像四川长虹、ST春兰。那个时候的春兰空调还是非常棒的品牌。现在春兰去哪儿了？后来公司战略出现了一些问题。那个时候家电行业的爆发是受益于什么呢？还是受益于人已经吃饱穿暖了，对家电的需求有一个集中的爆发。当时也诞生了苏宁、大中、国美，也是行业集中度的问题，最后剩下的就是苏宁和国美了。
在2003年以后，白酒消费的崛起。刚刚罗总也讲到了中国的白酒消费的问题。为什么中国的白酒消费能爆发呢？在过去的三十年，中国是固定资产投资一驾马车独大的时期。在固定资产背后，大家都懂得，大量的是跑部钱进，是需要跑关系、拉关系，政务消费和商务消费对白酒的拉动是非常之大的。诞生了茅台、泸州老窖和五粮液。五粮液之前的公司治理有一点问题，做好以后，五粮液也出现了一大波上涨。
还有我们刚才讲到的房地产，还有汽车。汽车是在GDP人均1千美元的时候进入家庭。我们国家是在2003年，人均GDP超过了1千美元，从那个时候，汽车走进了我们的生活。在2007年左右，政府出台了政策以后，汽车又有一个需求的大爆发。
刚刚陈总讲到的工程机械行业，三一重工是股改第一股。除了股改之外，当时的推动力还是房地产和基建需求的爆发对公司业绩的支持。中联重科也不是股改第一股，但它的业绩照样非常棒。所以我们就说有智慧不如趁势，还得趁大势，先把行业的问题看清楚了，才不会在小波动里不断地止损，把本金都止完了。有一项研究非常有意思，是期货业的研究，它的结论是85%的损失都是小区间波动的止损上。如果再持仓两周，可能就转为盈利，甚至是大盈利。因为你没看清势，对它没有信心，我们为什么要止损呢？就是因为没有信心，所以要止损。
给大家分享一个特别失败的案例。2012年8月份，我就买了网宿科技。当时我反复地对比网宿科技和蓝讯，我怎么看都觉得这个行业要爆发。后来的时候，网宿科技跌了30%。我心想跌幅已经够深了，等等吧，结果年底的时候就来了牛市。在这个过程中我想是不是我错了，我不断地否定自己、质疑自己，这个10倍股的投资真是一个很煎熬的过程。就像人家说的那句话“守股如守寡”，真的是非常难受的。我们一定要看清大势。
还有前几年智能手机的爆发。我们后面会讲到。
刚刚讲到了风口行业。现在我们如何寻找风口行业呢？最重要的是满足社会的需求和潜在需求的行业。社会最开始的需求是生理的需求。这是马斯洛的需求层次理论，最低级的是生理需求，就是人的动物性的需求。第二层次是安全的需求。第三层次和第四层次是社交的需求和尊重的需求。前两年美股爆发了大牛股叫YY，YY就满足了年轻人的社交需要的需求。我看到咱们这儿来的九零后不多，九零后看电影不是像我们传统的电影，他们看的是弹幕电影，他把自己的想法写在屏幕上，满足了人和人之间的交流。有一项调查，三四线城市的独生子女家庭，更渴望被关心、更渴望被爱。
现在吃饱了，穿暖了，行有车，住有房，下一步的需求是什么呢？从人均GDP的变化来看，中国的人均GDP在2003年超过1千美元，2006年超过2千美元，2008年超过3千美元，2010年超过4千美元，现在是6776美元。
这是我们在“10倍股研究之四”上写过的东西。1千美元的时候，汽车进入家庭。2千美元的时候，是白酒和旅游消费。3千美元是文化娱乐消费的快速增长。最近几年，可以看到一个非常有趣的现象《中国好声音》《爸爸去哪儿》《非诚勿扰》，都是人的文化消费娱乐需求的爆发。放在以前的年代，人是不会有闲情逸致的，就像鲁迅先生说的“穷人是不会种兰花的”。超过4千美元的时候，教育成为发展的重点，现在我们国家的教育支出跟国外相比还有很大的提升空间。5千美元的时候是医疗卫生事业和科技事业的发展。6千美元的时候是物流领域提升效率。1万美元的时候是环保。
说到这儿，我想说一下物流领域提升效率。现在A股没有特别好的物流板块的上市公司，从财税改革到国企改革，再到金融改革，这所有的改革都是为了两个字，就是效率。所以一定要关注效率的提升。
2013年，我国的人均GDP已经超过了6千美元，达到6767美元。虽然跟美国还有一定距离，在经过了习大大的一系列改革之后，激发了新的活力，可以对冲潜在增长力的下降。如果我们把效率提高上去，可以对冲一部分因为劳动人口下降潜在增速的放缓。迈入小康社会之后，中国的需求将如何改变。
按照世界银行的定义，现在我们国家的人均收入已经迈入了中高收入国家的水平。大家可以观察自己身边的变化，也能选出10倍股。今天来金博会，我转了一圈，我觉得今年有很大的不同，就是做第三方理财的公司，展位又大，人又多，这是以前的金博会看不到的。今年不一样了，它已经替代了银行的功能，说明这个行业是挣钱的，在逐渐提速。
观察身边变化最富有成效的是彼得·林奇。他喜欢逛街，他写了几本书，讲的都是从身边观察10倍股的变化。比如他讲到了有一个美体小铺的10倍股公司。他就是通过他的女儿和夫人逛街的时候，发现这个产品不错，就注意到这个公司，进而研究这个公司，发掘了10倍股。