西吉震湖位于宁夏西吉县西南30公里的苏堡乡，是1920年海原地区大地震后形成的湖泊，形状狭长，绵延10公里，最宽处有600米，水面面积为186.6万平方米，是世界第二大震湖。震湖平均水深12米，最深达27米。震湖两边是黄土高坡，沿岸长着茂盛的芦苇。
2000年，有报道说居住在震湖岸边的村民在湖里发现了一个巨型“水怪”，这一消息引起了各方的关注。据当地人介绍，早在20多年前就有人目睹过“水怪”，而近几年湖边的村民又频繁发现水怪的踪迹。
党家岔村村民张耀亭是最早目睹“水怪”的人之一。1978年6月的一天，下午两点多，张耀亭在湖边山坡上干农活，偶然发现下面湖里出现了一个巨大的黑色怪物，好像在水面上铺了一条毯子。由于距离较远，他没能看清怪物的模样。当时有一只山鹰飞掠湖面，怪物受惊后沉到水里，弄得水花四溅。
杨下村的王生明说，2000年4月19日晚上，他趁着月夜专门到湖边看水怪。他从10点多守到凌晨2点，终于看到了怪物。他说，怪物身体很长，露出的部分呈弓形，有一尺多高，慢慢地顺水而游，还发出咕咕声。他用矿灯一照，怪物受惊吓后就“轰”的一声沉入水底，溅起很高的水花。
党家岔村农妇司琴芬，2000年4月27日晚9点左右，两次目睹了“水怪”。她说当时她来湖边是为了叫孩子回家，在湖边走的时候忽然发现湖中有一个怪物在慢慢游动，露出湖面的部分呈锯齿形，她正想凑上前去看个究竟，由于湖对岸有人打亮手电，怪物受惊后立即沉了下去。亮光熄灭后，那怪物再次浮了起来，游动20多米后沉入水中。
党家岔村村民段成文说，2000年5月15日午后，他在湖边散步，偶然发现湖中有一个黑色怪物在慢慢游动，有两只船那么大，露出水面的部分有一尺高。他吓得惊叫起来，但当时有两辆拖拉机开过，怪物受惊吓后就沉下水去，湖面上泛起很大的漩涡。
苏堡乡杨下村村民权玉国，自称是见过震湖“水怪”次数最多的人。他说，从2001年至今，他看见“水怪”的次数不下10次，由于他没有照相机或摄像机，没能将“水怪”的样子拍下来。
权玉国说，他第一次发现“水怪”是在2001年4月8日晚上8点20分左右，当时他正在震湖边看渔网，突然，湖面传来一阵水波搅动的巨响，他起初以为是震湖对面的山体滑坡，但仔细一看，却发现震湖里有一个如车轮般大小的黑色物体在水中游动，五六分钟后，这个黑色物体潜入水中。
权玉国说，那天正好是农历十五，月光很亮，他看得非常清楚。第二天他将这一情况告诉别人，别人却说他是在造谣。此后他就格外留意震湖中的“水怪”。正因为用心，他后来共有十几次目睹“水怪”出现，并总结出了“水怪”出现的规律：“水怪”每年农历四五月份时出现频率最高，且大多在晚上出现，浮出水面时动静较小，但潜入水中以及游动时声音非常大。
权玉国对“水怪”活动特征的描述得到了村民安如泰及李兴民的证实。2002年5月的一天晚上，安如泰也曾看到过“水怪”。那天晚上，他在距家门不远处闲转，突然发现湖面耸立起一个巨型黑色物体，如磨盘一般展开，形状如柳树顶，游动及潜水时发出巨大的搅动声，当时他被吓得呆住了。
西吉震湖中究竟有没有“水怪”？这至今仍是一个谜。