威克塞尔是为数不多的在三个领域做出突出贡献的经济学家，也是为数不多因亵渎神灵被关进监狱的经济学家。这位瑞典学派的创始人不仅享有斯堪的纳维关于“费雪方程式”的形式和解释可以参见刘树成（ 2003）主编的《现代经济辞典》（赵志君和杨春学写的“费雪方程式”词条）。
k是人们希望以现金余额的形式持有的收入部分。
亚的马歇尔的盛名，享有边际革命传承者的美誉，而且还是一位被公认的凯恩斯革命的先驱。不过，他那近似人格分裂的个性、时常放荡不羁的举动、对包括国王在内权威的蔑视、对马尔萨斯理论的呐喊和践行，尤其是他那“意味深长地讲给下一个世纪读者” 的著作，也许就注定了他贫困潦倒的一生。为了与本章的主题相符，并突出威克塞尔在货币理论上的成就，在本节中只对影响较大的“累积过程”理论给予介绍。
8.2.1极富争议的威克塞尔
约翰。古斯塔夫。克努特。威克塞尔（ Johan Gustaf Knut Wicksell，1851— 1926年）与庞巴维克和维塞尔同一年出生于斯堪的纳维亚半岛的斯德哥尔摩的一个富裕的商人家庭里。他的早年虽然接受了较好的教育，但是， 5岁时母亲的去世给他幼小的心灵带来了难以抚平的创伤， 15岁时父亲的去世，又一次给了他打击，这也许是他形成分裂性格的主要原因。靠父亲留下的不动产收入，威克塞尔完成了预科和大学的学习，并在语言和数学方面表现出非凡的才能，以致他提前两年就进入了研究生学习。 1873年对于他来说是具有不同寻常意义的一年，因为他的生活来源全部没有了，他不得不靠做家庭教师等维持生活，尽管有时他并不富裕的姐姐也给些资助。他原本希望成为一位哲学博士和数学教授，但是多变的他，不仅出版过一本包含 25首诗的诗集，而且，作为一个新马尔萨斯主义的信徒，还有过一段非常激昂地到处游说的经历，以至于到了 1885年才获得了数学系的学位，而那时他已 34岁。当然我们也应该看到，也许那个时候到处演讲和不停地为报纸撰稿是这位贫困的天才维持生活的唯一办法。
也许生活并不总是那么糟糕， 1885年威克塞尔得到了一笔卖掉他父亲不动产后的资金，除了偿还债务还有些剩余，他利用这笔资金去了伦敦，并开始了经济学的研究，也见到了很多新马尔萨斯主义者。 1886年夏天，他带着对经济学深深的热爱，离开伦敦大不列颠图书馆回到了斯德哥尔摩这座美丽的城市。不幸的是，一向不会敛财的他已花完了那笔资金。为了生存，他又开始了他的演讲和撰稿，据说仅公开演讲就有 52次，题目大多是一些新马尔萨斯主义关心的问题，比如关于婚姻和卖淫就有 17讲，了解这一点有助于理解他为什么会对于宏观问题有“先知”的发现，为什么会成为凯恩斯的先驱者之一。不过，幸运又一次降临到他的身上，洛伦基金会给了他一笔去德国和奥地利学习的奖学金，也正是这笔奖学金使他真正踏入经济学的殿堂，也遇上了未来的妻子。那是 1888年 7月的一个风和日丽的日子，他听完了奥地利学派创始人门格尔的课后，在回瑞典的路上邂逅了美丽的姑娘安娜。巴格（ Anna Bugge），以后他们便开始了书信的来往。
1889年，他试图在斯德哥尔摩大学谋求一个职位，但是，高校的门槛很高，需要有“入场券”，而这位被“二十世纪经济学最后一个通才”萨缪尔森誉为“皇冠上的宝石”的威克塞尔尽管满腹经纶也难以有机会入场，这促使他下决心用剩余的奖学金到巴黎学习经济学。在他去巴黎之前，他去看望安娜小姐，并提出了与她同居的要求。在遭到拒绝后，失意的威克塞尔怒气冲冲去了巴黎。不过，安娜还是被他的才华所感动，去巴黎与他相聚，于是，他们在那里开始了事实婚姻的生活，那时安娜才 26岁，后来给他生了两个孩子。据说，威克塞尔在遇到安娜之前有过三次“恋爱”失败的经历，其中一次遭到拒绝，一次是单相思，还有一次是爱上了朋友的妻子。
在巴黎，他学习的是公开财政课，这也是他为什么在三大贡献中还有一项公开财政方面的原因。 1890年是他学术生涯的真正开始，他在当时有影响的杂志上发表了两篇经济学论文，提出了“资本形成的波动导致了繁荣与萧条”，试图对宏观问题给出他的答案。 1892年他发表了《利息与工资》论文，形成了他的边际生产力理论的基础，而次年他在著作《价值、资本和租金》中对边际生产力理论作了进一步的阐述，这也是他为经济学做的三大贡献之一。1894年，他用《价值、资本和租金》向他的母校——乌普萨拉大学申请博士学位时，校方拒绝了他的要求，但最后给了他一个哲学学士学位，直到 1896年他才获得博士学位。 1898年，威克塞尔完成了他的第三部著作《利息与价格》，这是一部为他身后赢得巨大荣誉的著作，我们将在下一节对它进行讨论。 1899年，当他终于成为他的母校——乌普萨拉大学讲师的时候，他已经 48岁，而离 1916年退休只有 17年时间。1904年，他才提为正教授，有意思的是，为了这个正教授的职位他还与日后成为瑞典学派第三号人物的古斯塔夫。卡塞尔（ Gustav Cassel）结下了恩怨。从成为正教授之后，威克塞尔终于有了一段不用为生活四处奔波的日子，具有影响力的《政治经济学讲义Ⅱ》（1906）就是在这段时间发表的。这本书是对《利息与价格》的进一步阐述，而且体系更加宏伟，论述更加严密。 1908年 11月他又一次作了公开的演讲，而他对“圣灵怀胎”故事的怀疑，使他在 1910年被关进了监狱。有趣的是，他利用在监狱的两个月完成了他的最后一本小册子《人口理论、人口构成及变化模型》，那是一个依然还狂热的新马尔萨斯主义者喜欢做的事情。
当 1916年威克塞尔退休的时候，贫困又一次向他走来，退休金仅仅能够支付他的房租，不过，幸好有朋友的资助才使他没有再靠四处演讲度过他最后的时光。在最后的十年里，除了参加一些社会活动外，许多年轻的学者邀请他指导他们的论文，包括日后获得诺贝尔奖的俄林（ Bertil Ohlin）等，而这些学生，在他去世几年后，自称为“威克塞尔主义者”，形成了被我们称之为“瑞典学派”（又称为“斯德哥尔摩派”）的核心，自然，威克塞尔就成了瑞典学派的创始人。 1926年 5月 2日，威克塞尔在写一篇纪念奥地利学派第二代传人维塞尔所写的文章时，肺炎复发，与世长辞，享年 74岁。
8.2.2威克塞尔的“累积过程”理论
在威克塞尔所处的时代，货币理论主要研究货币对价格的影响，而货币对实际经济的影响则被忽视，因为在新古典经济学体系中，货币理论和价值理论是完全分离的，货币变化只对价格有影响，而对实际经济没有影响，我们前文讲过的费雪的货币数量方程式和马歇尔的剑桥方程式都清晰地展现了这一点。对于货币只影响价格水平而不影响实际经济的表现，有一个很好的名称即“货币中性”，对于货币理论和价值理论完全分离的研究，也有一个名称即“二分法”。尽管我们前文讲过的坎蒂隆早在 200年之前就已经认识到货币量增加会导致不同商品和要素价格涨幅程度不同，亦即货币对现实经济有真实效应，但是，睁着眼不看现实的新古典经济学家们不会对此有多大的反应，因为他们沉浸在静态和均衡的和谐理论体系中，相信长期货币还是中性的。威克塞尔虽然在生活上乱七八糟，但是，对于理论的洞察力总是与众不同。他坚定地认为货币的变化会影响利率，利率的变化会影响现实经济。
为了清楚地阐述他的理论，威克塞尔区分了自然利率和市场利率。他把自然利率看做是资本的自然回报率，市场利率看作是由银行体系决定的利率。接着我们就来看一下，当市场利率低于或高于自然利率的情况下，为什么商品价格会整体上升或者下降，为什么会“累积”产生经济周期。
如果银行以实际上低于正常的或自然利率水平贷放货币时，消费者发现存款的收益较低，增加当期的消费更合算，于是消费品的需求将会增加；企业发现贷款的成本较低，于是企业将增加资本物品生产投资而减少消费品投资 ，而随着需求的增加，消费品投资减少而产生的供给减少，结果消费品价格将上涨。这样的话，消费品的生产厂商将赚取更多利润并希望扩大生产或增加投资，于是投资增长和消费品涨价的过程将经久不衰，价格将不断上升，投资将不断增长，出现了“累积”的经济繁荣。相反，如果银行以实际上高于正常的或自然利率水平贷放货币时，将会出现消费品价格不断下降，投资将不断减少，出现“累积”的经济紧缩。
虽然威克塞尔的分析很简单，而且还隐含了奥地利学派的资本理论，但是，他却比较成功地解释了货币对实际经济的影响，也对经济周期给出了解释。威克塞尔的理论也给出了简单而清晰的政策含义，那就是货币当局必须避免市场利率与自然利率之间的任何背离，否则，将不可避免地产生经济波动。
§§9对新古典经济学的批判
新古典经济学汲取古典学派和边际学派的“精华”，搭建价格由供给和需求“均衡”决定、收入按照“边际生产力”分配等的“智慧”，几乎征服了 19世纪末到 20世纪 20年代的所有经济学家，以致在瓦尔拉斯和马歇尔之后，经济学走入了至今仍然没有走出的新古典时代 ，不过，情况总有例外，美国的挪威移民凡勃伦，对形式优美、誉满和谐的新古典模型不屑一顾，他狂傲地指出，经济学研究的对象应该是人类经济生活借以实现的各种制度，而不是享乐主义的快乐和痛苦计算。于是，在新古典学派眼里“渐入佳境”的世事变迁趋势，而在他那里却变成了充满罪恶和黑暗的图案。值得一提的是，由凡勃伦奠基的制度学派，虽然一直处于异端，但是源远流长不断，而且至今仍“风采”不减当年。